【投资专栏-跟枫走004】市场对是否熊市存分歧 公用事业股抗跌力较高

市场对是否熊市存分歧 公用事业股抗跌力较高

【投资专栏-跟枫走004】在当前市场高度震荡的环境下，投资人正面对企业基本面不确定、资金情绪极端化，以及历史修正与熊市风险重现的多重挑战。过去一周市况，美国跟其他国家还是在关税上找不到实质的共识。而且在联储局暂时表明不急于减息的情况下，似乎跟特朗普政府的意见有明显分歧。在美国方面也开始踏入业绩期，及大行一些对年度的预测。这些统计也再进一步反映市场对于美国踏入熊市或是调整修正存在分歧。而年初目前至今市况，也是一些公用事业股表现较为突出及具抗跌特性，在市场不稳定时可能是不错的配置。

文：庄主 

首先企业基本面表现暂时大多未如预期，压抑了入市的信心。从近期BofA Global Research的统计中可所得知，截至2025年第一季，共有59家S&P 500公司已公布财报，当中仅59%打赢EPS预期，49%优于营收预期，而同时打赢两者的仅有36%。其中表现相对强势的板块为金融与科技，金融业有80%打赢EPS预期，科技业则有60%的公司同时打赢EPS与营收。然而，多数传统板块如工业、医疗、消费品等表现不振，使市场对整体企业能否持续获利存疑。

因此投资机构的预测也出现高度分歧，并历史罕见的预估落差。根据Bloomberg整理的图表显示，尽管大多数华尔街机构仍预期S&P 500指数将于年底反弹，但各家给出的目标值分布极广，从最低的4500点（如BCA Research）到最高接近7000点（如Fundstrat）。更值得注意的是，这是2024年成为本世纪以来“机构预测落差最大”的一年，年终预测范围的标准差达到近60%，显示市场对未来方向充满不确定与分歧。相信是对总体经济变量的不明朗，如关税政策、通胀走势，及与联准会利率操作有关。

为何部分机构（如JPMorgan、Morgan Stanley）选择下修全年S&P 500目标的保守立场？ 可能从过去历史数据所得知，市场一般认为美市升市调整修正（跌幅10%~20%）的平均幅度为14%，而真熊市（跌幅逾20%）平均下跌幅度高达33%。过去只有如2000年科网泡沫、2008年金融海啸、2020年疫情期间都曾出现逾30%以上的大幅回跌。

一旦真的进入熊市，持续与复原时间不一。根据熊市定义，像1973年与2000年熊市，从高点回到原位分别花了69个月与56个月；而2020年的疫情则属于特殊案例，熊市仅持续一个月即反弹。因此投资者可能在关税前也未意识到有什么问题。根据Bloomberg Intelligence的资金流向资料，投资人却出现“反向乐观”。截至2025年3月，杠杆多头ETF单周资金净流入创下历史新高，高达66亿美元对反弹的押注。但这种以杠杆操作进场的资金，若市场方向与预期不符，容易引发更剧烈的波动与回吐，例如4 月目前的情况。

熊市真来临前，投资人应有耐性及持有抗风险较强的资产配置。例如公用事业类股（Utilities）如 American Electric Power (AEP)、Southern Company (SO) 等美国大型上市公司，具备防御性强的特质，成为资产配置中的重要选项。

公用事业公司通常具有以下优势。稳定现金流与高配息：如AEP 与 SO 长期维持约3.5%~4.5%的股息率，对抗利率不确定性与通膨有相对优势。能源与电力需求相对稳定，营收不容易受到经济衰退影响。在熊市中的抗跌表现佳，而公用事业指数跌幅相对轻微，并迅速恢复。因此每当市场避险情绪升温时，大型机构与保守型基金也往往会增加对此类稳定资产的配置比例。

(编按：本文观点不代表加拿大星岛立场，投资市场有赚有蚀，文章仅供读者参考。)

作者：Ricky Lau ，人称“庄主”。资产管理投资策略师、家族办公室顾问、股评人、财经专书《最佳位置》及《AI选美》作者。