美國3月CPI意外錄得負值，6月必減息？

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美國3月CPI數據遠遜預期，令市場對聯儲局6月減息的預期急劇升溫。數據顯示通脹壓力顯著放緩，部分指標甚至創下多年低位，引發市場大幅反應。

美國3月經季節調整後的CPI月率意外錄得-0.1%，為2020年5月以來最低，遠低於市場預期的+0.1%。CPI年率亦降至2.4%，不但低於預期的2.6%，亦較2月的2.8%進一步放緩，為半年新低。

核心CPI方面，年率報2.8%，創2021年3月以來最低，月率則僅升0.1%，低於市場預期的0.3%。

市場即時反應：利率期貨急升　6月減息近乎板上釘釘

通脹數據公布後，市場迅即作出反應：

• 現貨黃金一度上揚6美元
• 美元指數短線下挫約20點
• 英鎊兌美元升幅擴大至1%
• 兩年期美債收益率跌至3.83%，日內回落約8個基點
• 利率期貨顯示市場幾乎完全定價聯儲局將於6月開始減息

高盛資產管理公司表示：「雖然聯儲局短期內仍將保持觀望，但若經濟數據持續走弱，重啟寬鬆周期的機會將大增。」

分項解構：能源下跌成主因　住房通脹明顯降溫

美國勞工統計局指出，通脹放緩主要受能源價格下跌帶動。3月能源價格整體下降2.4%，其中汽油價格下跌6.0%，有效抵銷天然氣及電力成本上升。

住房成本方面也見放緩，3月僅上升0.22%（月率），過去12個月上升4%，為2021年以來最小升幅。

不過，食品價格壓力依然存在。肉類、禽類、水產及蛋類價格年升7.9%，雞蛋更按年大升60.4%。

分析師警告：關稅風險猶在　通脹未能高枕無憂

儘管CPI數據理想，但市場仍面對關稅政策轉變的潛在風險。Apollo首席經濟學家Torsten Slok指出，未來12個月美國若實施第二輪廣泛關稅，可能令通脹率再升1個百分點。他形容這份報告為「金髮姑娘情況（Goldilocks scenario）」，但問題是「我們確實知道更高的價格即將到來」。

聯儲局正在考慮如何應對特朗普在關稅問題上的突然180度大轉彎。該央行面臨着一個兩難境地：是減息以防止特朗普對美國貿易伙伴全面徵收關稅可能引發的經濟放緩，還是提高利率以防止通脹抬頭。華爾街日報經濟學家Harriet Torry指出，通常情況下，CPI同比升幅放緩將是一個受歡迎的消息。但這一次，投資者、政策制定者和企業將很難過多解讀3月份的數據。

高盛資產管理公司固定收益和流動性解決方案全球聯席主管Kay Haigh在CPI報告發佈後表示，他們“預計聯儲局的初步反應將是謹慎的，但風險仍然存在，即經濟放緩幅度超過預期可能導致聯儲局恢復寬鬆週期。”

3月份的數據可能只反映了特朗普第一波進口關稅的一小部分。凱投宏觀估計，通脹率將在4%左右見頂，是聯儲局2%目標的兩倍。週三公佈的聯儲局3月18-19日會議紀要顯示，政策制定者幾乎一致認爲，經濟面臨通脹上升和增長放緩並存的風險。

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