內地「以舊換新」增重卡需求 東亞料中國重汽受惠 派息有提升空間

內地今年1月發布《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新和消費品以舊換新政策的通知》，東亞證券發報告表示，今年支持老舊營運貨車報廢更新的政策較去年同一政策更能拉動重卡銷量，主因補貼範圍擴大和政策期更長。該行又指，作為行業龍頭的中國重汽（3808）將較同業更加受惠，給予評級「增持」，目標價26.7元。

貨車相關補貼範圍擴大

東亞證券表示，內地除了延續2024年支持營運類柴油貨車的報廢更新政策外，相關補貼範圍擴大至國四及以下排放標準的營運類柴油貨車；補貼金額則與去年相同，提前報廢置換國六柴油重卡最多補貼11萬元人民幣，相當於新車售價大約兩成至三成半，置換新能源重卡最多補貼14 萬元人民幣，相當於新車售價大約兩成至三成。

該行估計，今年內地重卡銷量保守可達約97萬輛，按年增長約8%，增長動力主要來自內銷；同時預期在農曆新年後，重卡的月度銷量將會出現明顯增長，而擁龍頭優勢的中國重汽銷量增長料可繼續優於整體市場。此外，該行認為消費市道發力和房地產市場回穩，亦利好重卡銷售。

新能源重卡或成增長亮點

至於中國重汽的新能源重卡更可能成為增長亮點，主因柴油價格高企、電池成本維持偏低水平及技術改進，加上新能源重卡的報廢更新補貼平均較柴油重卡多 3萬元人民幣，以及天然氣重卡因不在報廢更新的補貼範圍內，料部分需求會轉到新能源重卡，令市場滲透率在2025年有機會增至約20%水平。

派息方面，東亞證券預期中國重汽將能維持50%至55%派息比 率，並有進一步提升空間，尤其控股股東為國企山東重工集團，或須配合國策要求加大對股東派息。

該行又指，中國重汽未來12個月預測市盈率為8倍，與過去10年的平均值8.05倍相若，但在行業的上行周期期間，盈利預測具上調空間；加上未來12個月股息率達6.2%，高於過去10年平均值的5.4%，因此認為估值仍處吸引水平，最新給予2025年每股盈利為2.7元人民幣，較彭博綜合市場共識高約2%，目標市盈率約9.2倍，評級「增持」，目標價26.7元。