高息股｜高盛狠削內銀目標價 派息恐減少 專家三方面拆局：毋過分悲觀

高盛最新發表報告唱淡內銀，指出現時行業周期與2013至2015年相似，內銀在資本、撥備及股息無法同時兼顧之下，將會放棄派息目標。該行大手降低多家主要內銀股的評級及目標價，當中工行（1398）最當災，目標價勁削三成。適逢近日內銀股除淨，股價亦在捱沽，投資者或面臨「賺息蝕價」困局，不過專家派定心丸，從三方面拆解前景未如高盛悲觀，更在芸芸內銀股中揀出最穩陣之選，料繼續享有8厘高息。

料未來3年棄派息目標

高盛指出，目前內銀周期就像2013至2015年，估計在2023至2025年亦有類似模式，即銀行將要優先考慮資本及風險緩衝，在難以平衡之下，將會放棄股息目標。該行同時指，因應中國地方政府債務帶來的利潤率風險，以及信貸組合損失或會加大，均將削弱內銀的盈利增長，派息能力亦將受損。

高盛將今明兩年大型銀行撥備前利潤預測，分別下調5%及6%，而計及股息減少的風險，目標價平均下調1%。

高盛最新目標及股息率🔽

工行目標價狠降三成 郵儲行大增43%

當中工行被該行唱得最淡，目標價大削29%，至3.55元，同時評級由「買入」降至「沽售」；而農業銀行（1288）目標價亦降至2.45元，評級從「中性」降至「沽售」。另一邊廂，高盛較為看好郵儲行（1658），料其盈利前景及派息能力被低估，遂大幅上調目標價至5.8元，評級亦從「沽售」躍升至「買入」。

溫傑：唱淡時機怪 憧憬中央出手

不過，市場人士對高盛的見解有所保留，凱基亞洲投資策略部主管溫傑直言，宏觀環境及地方債問題的風險一直存在，同時市場仍在憧憬中央出招，見不到有進一步轉差的跡象，對大行唱淡該板塊的時機感奇怪。他指出，目前中國經濟復甦動力未如預期，但說不上惡劣，以目前數據來看，不認為今年內銀股的盈利會明顯倒退，料全年或會平穩，亦有機會保持派息。

目標價大降 料已考慮除淨因素

溫傑特別指出，高盛的目標價針對未來12個月，當中會涉及股息大額除淨，故實際目標價未必如表面數字般大差距。至於在多家大型內銀中，他最看好中國銀行（3988），主要由於其撥備前盈利已是連續兩季表現最好。

伍禮賢：內銀前景不悲觀

光大證券國際證券策略師伍禮賢，則在三方面分析內銀前景不用太悲觀：

一：淨息差再收窄空間有限

伍禮賢指，內銀因為需讓利實體經濟復甦，以致增長動力減弱，但觀乎內地已進行了一系列減息行動，內銀的淨息差亦已處於相對低水平，相信中央短期未必再在利率方面下手，而是施展更多財政政策，此舉有望令內銀盈利壓力得到喘息，甚至有機會重新拉闊淨息差。

二：貸款市場有憧憬

伍禮賢稱，內銀的資產質素表現，將取決於中國宏觀經濟環境，預期下半年經濟將維持大幅度增長，因此亦相信貸款市場表現不俗，撥備亦可維持平穩。他指出，今年內銀盈利將大致平穩，估計亦未必影響派息能力。

三：中特估加持

伍禮賢指出，早前市場掀起「中特估」熱潮，最主要的投資邏輯是估值便宜、派息高，當中內銀更是中特估的熱門板塊，多隻股份市帳率普遍只得0.4倍。他續稱，早輪市場炒起內銀股，現時股價在正常回吐後，已適合部署吸納，在未來投資主題上仍然值得憧憬。

中行防守力看悄

對於選股，伍禮賢認為，現時經濟前景仍然較多挑戰，建議投資者以防守為主，當中最看好中行，因為其早前業績顯示，不良貸款率及不良貸款總額實現「雙降」，是四大內銀中唯一一家做得到，在風險管理上較為理想。

他強調，雖然中行看高一線，但在長遠收息角度而言，不建議持有其他內銀的投資者換馬到中行，「睇行業準已經唔錯，如果要再去揀邊隻升最多的話，無疑令自己增添難度」。