IPO集资破纪录 为何六成新股仍破发？｜梁伟聪

香港IPO市场今年很热闹。截至9月底，本港共有118家公司新上市，IPO集资额达3,880亿元，按年大升106%，更创历来首九个月新高。毕马威（KPMG）甚至预计，全年集资额有机会挑战5,000亿元。

但热闹背后，另一组数字却值得留意。第三季上市的新股中，超过六成跌穿招股价；截至9月底，更有23只、即约74%的第三季新股低于招股价。部分基石投资者亦开始缩手，甚至已有公司在招股后临时押后上市。

供应太多 资金自然被分薄

为什么IPO愈旺，新股反而愈难炒？其中一个原因很简单：供应太多。截至9月底，港交所仍有590宗上市申请处理中。当一星期同时有几只甚至十几只新股招股，市场资金自然被分薄。

另一个问题是估值。牛市气氛好时，公司自然希望用较高估值上市；但投资者亦不是傻的。当上市后接货的人发现没有足够折让，甚至二级市场有更便宜的选择，自然不急着追货。

基石投资者的态度亦开始改变。过去有大型基金、企业或富豪做cornerstone，往往被视为信心保证；但基石同样要锁货半年，如果一上市便跌两、三成，再大的名字也会开始计数。

最重要是有没有人长期持有

所以“香港重夺IPO中心”当然值得高兴，但IPO市场健康与否，不能只看敲锣次数和集资额。真正重要的是，公司上市之后，有没有人愿意长期持有。

IPO可以靠供应制造盛况，但市场信心只能靠回报慢慢累积。香港要做全球IPO中心，最重要的不是一年有多少公司敲锣，而是敲完锣之后，投资者还愿不愿意留低。