“新债王”警告美国下次经济衰退或掀财政危机 债券避风港角色不再

有“新债王”之称的DoubleLine Capital行政总裁冈拉克（Jeffrey Gundlach）警告，美国的下一次经济衰退可能会引发债务危机，并推升长年期国债殖利率大幅飙升，癫覆了债券在经济低迷时期能够作为避风港的传统智慧。

利息支出恐增至3万亿美元

据彭博报道，美国倘出现经济衰退，或会迫使联储局和财政部采取非常规政策，例如联储局重新实施“扭转操作”（Operation Twist）购买长期债券，甚至进行债务重组。冈拉克在纽约的一场活动上表示，他目前正专注于低存续期（Low-duration）的资产，以保护DoubleLine Capital旗下基金免受利率进一步上升的冲击。

他说：“如果发生衰退，市场焦点将会极力转向财政状况，政府预算赤字很容易就会飙升到GDP的12%。这将产生每年大概3万亿美元的利息支出，你根本负担不起。”

冈拉克的观点反映部份市场人士对固定收益产品分散风险能力的日益担忧。在传统观念中，固定收益资产被视为能在经济衰退期间缓冲股票组合亏损的工具。不过近期美国通胀问题重创债券市场，有时甚至导致债市与股市同时遭到抛售。如果下一轮衰退同样伴随着通胀，将限制联储局官员透过减息来刺激经济的空间。

下一波衰退长息将上升

冈拉克引用了自2020年以来，包括黄金/铜价比与公债殖利率之间等受密切关注的市场相关性指标破裂，美元也不再与美国股市保持原有的反向关系。“我们正处于一个颠倒的世界，在下一波衰退中，长期利率将会上升，而上升的原因正是它所引发的债务危机。”

储局或重演“扭转操作”

冈拉克又表示，现在对“长期利率的看法比一年前没那么悲观”，但仍布局于殖利率最终会进一步走高的走势。他认为，如果债券抛售潮持续，美国政府采取更大规模政策干预来抑制抛售的可能性是存在的。其中一种可能性是重演“扭转操作”，即联储局会压低长期利率，同时保持短期利率高企，“我认为他们大概会在6.5厘左右出手”。

重组国债将失信于市场

另一种选择则是对国债进行重组，这将涉及削减现有流通债券的票息支付，“你可以直接宣布：所有票面利率高于1厘的国债，现在票息全部调降为1厘。这能在一天之内把利息支出减少75%，当然，每位投资者都会勃然大怒，永远不再信任你，你也将再也借不到任何一分钱。”