MINIMAX经调整亏损扩大一倍 AI产品收入倍增 正提升Token吞吐能力

MINIMAX（100）放榜，上半年亏损3.6亿美元，按年收窄11%；而经加回有关期间股份支付、金融负债公允价值亏损及上市开支后，经调整净亏损2.9亿美元，扩大1.1倍。展望未来，该公司将继续加强开放平台，拓展AI原生产品及工具，提升可扩展的基建和Token吞吐能力。透过降低旗下模型的存取、整合及部署门槛，另旨在服务更广泛的企业客户、开发者及个人用户，并深化全球市场的商业化进程。该股绩前收报303元，升1.1%。

收入来源占比逆转

期内，该公司收入近1.2亿美元，按年升2.8倍，亦超越去年度收入7900万美元，反映公司的全球客户及用户群不断扩大、对模型推理的需求快速增长，以及公司能够将模型能力优势转化为全球企业、开发者及个人用户所使用的产品与服务。其收入来源占比大逆转，AI原生产品收入按年升逾1倍，至4264.4万美元，占比由去年的69.7%降至今年的36.6%，主要得益于用户参与度提升、用户对产品付费意愿增强，以及海螺AI及其他AI原生产品的持续推广及商业化。开放平台及其他基于AI的企业服务的收入增加逾7倍至7392.9万美元，占比由去年的30.3%增至今年的63.4%，主要是由于付费个人用户及企业用户数量增长、API调用量增加及公司Token计划迅速获采用。

毛利率升5.8个百分点

MINIMAX提及，其全球战略支持跨市场同步产品发布，从而实现快速国际扩张。截至今年6月底止，其产品及服务已覆蓋超230个国家和地区，其他地区收入由去年的71.8%降至今年的60.8%；内地收入由去年的28.2%增至39.2%。期内，毛利率由去年的12.1%增加至今年的17.9%，主要受到基础设施效率提升所推动；研发开支按年增加近1.4倍，至2.97亿美元，主要由于持续开发及完善基础模型及多模态能力，模型迭代及升级增加，致使与训练活动相关的云服务开支增加；另研发开支的按年增长率远低于收入增长率，足证研发效率提升。

相信模型智能具巨大提升空间

该公司将继续专注于拓展性能与成本的边界，继续推进语言及多模态模型产品，同时通过跨模型、基础设施、系统及产品的全栈协同设计，提升训练及推理效率，目标是以具备吸引力的单位经济效益，提供日益强大的智能，使前沿能力得以大规模普及。

另外，MINIMAX相信模型智能具有巨大的提升空间，模型在编程与Agentic工作领域将逐步从协助处理个别任务，迈向持续承担复杂、多步骤任务；办公应用领域预期将遵循相似路径发展，重塑各行业知识工作的运作方式；视频及其他生成能力将持续向可投入制作的内容，及更完整的创意工作流程迈进。与此同时，语言理解与多模态生成的深度融合，将使视频及其他生成能力更接近于可投入制作的内容及更完整的创意工作流程。这些进展叠加将大幅拓展智能供给，以及可基于智能构建的应用范围。