阿里配股订单传超购近2倍 美银维持正面看法 伍礼贤：最聪明“借平钱”方法

阿里巴巴（9988）昨日宣布配股集资高达800亿港元，是其2019年来港上市以来首次，更一口气打破港股以至亚洲股市最大规模的上市后新股配售纪录。阿里表示，款项将会100%投入其全栈AI能力，加强AI基础设施建设。消息人士指，股权配售启动后，订单规模很快便超过百亿美元，并于数小时后配售结束，最终录超额认购，总订单需求达280亿美元，相当于认购额近3倍，其中主权基金和长线基金订单规模接近60亿美元。

阿里曾跌逾一成 失守配售价

阿里是次发行7.1亿股新股，配售价为每股112.7元，较上周五本港收市价123元折让约8.4%，而相较美股股价当晚率先下挫8.6%，仍折让3.6%。受消息影响，阿里周一股价曾急跌逾一成，低见110.1元及跌穿配售价；其后跌幅轻微收窄，半日收报111元，续跌逾9.8%。

此时配股或因港股气氛回暖

有消息人士指，阿里选择此时配股，是由于港股气氛回暖，即使流动性充裕，仍把握良机，并将融资工具更多元化。事实上，阿里目前手上现金链不受限制款项高达4,745亿元人民币。

光大证券国际证券策略师伍礼贤分析指，阿里未来发展AI需要庞大资金来“烧钱”建算力，发新股无疑是目前最划算、最聪明“借平钱”方法，又指配股虽然会轻微摊薄现有股东的股权，但相比向银行发债借钱，集资成本低得多。他又指，AI基建已进入“赢家通吃”的资本竞赛阶段，龙头企业倘能抢先采购顶级装备及招聘人才，优势将如雪球越来越大。

美银：看好云业务增长指引

此外，美银发报告指出，阿里集资后净现金会由约310亿美元提升至逾410亿美元，虽然此次配售会带来短期股权摊薄，加上投资者忧虑AI基建部署折旧成本上升、资本开支高企，以及进一步外部融资的可能，或影响市场情绪，但该行仍维持正面看法。

该行续指，看好管理层对云业务增长的强劲指引、AI投资经济效益改善，以及自由现金流按季复苏，将此次配售视为推动增长、融资来源多元化及提前强化资产负债表的行为，维持阿里目标价及评级不变。

去年已宣布3年投资至少3800亿

目前阿里正全力投放AI，去年初宣布在3年内投资至少3,800亿元人民币，用于AI和云计算基础设施，至今已动用一半约1,900亿元人民币。该集团目前建构的全栈AI产业链，包括结合阿里云算力与自研芯片“平头哥”的基础设施层；模型层则以“千问”大模型系列为核心；应用层除了“千问”应用程式（App）及企业级AI产品外，亦深度融入淘宝推荐、钉钉智能办公及菜鸟物流等工业场景。

至于阿里敢于大手笔砸钱，全因看好AI业务将成为新金蛋，其最新业绩显示，AI相关产品年化收入已突破495亿元人民币（约580亿港元），预计下一季度更可达100亿美元（约780亿港元）；旗下阿里云更目标在2030年实现高达1,000亿美元的外部商业收入，利润率有望突破20%。阿里行政总裁吴泳铭近日亦指，其AI相关资本支出预计可在3年内实现回本，若未来AI产品的毛利率持续提升，整体回本周期更有望进一步缩短至两年。

近年科技巨企屡施“吸金大法”

另一方面，港股科技巨企近年屡施“吸金大法”，其中2021年美团（3690）曾配股集资512亿元，连同发换股债合共集资达780亿元，而近两年比亚迪（1211）、小米（1810）及宁德时代（3750），亦相继配股集资近400亿元至435亿元不等。

港股历来最大配股纪录

放眼全球，科技企业亦正掀起AI基建融资潮，今年6月Google母公司Alphabet将融资规模推高至近848亿美元，8月英特尔（Intel）亦完成200亿美元的大规模集资。