泡泡玛特淡友分析师警告 Labubu或重蹈Beanie Baby泡沫爆破覆辙

索尼影业（Sony Pictures）据传获得Labubu影视改编权、并有机会将这款风靡亚洲的盲盒玩具搬上大银幕之际，据彭博引述分析师指出，Labubu玩具热潮类似于90年代Beanie Babies的兴衰周期，并对投资者来说是一个“警讯”。Labubu母企泡泡玛特（9992）今早曾升逾3%至224.6元，其后回落，暂升0.5%至217.4元；此外，该股今年高位为339.8元，意味股价已从高位回落逾三成。

称两者投机周期类似

Bernstein亚洲消费股高级研究分析师Melinda Hu表示，Labubu热潮即将达到顶峰，同时市场对于泡泡玛特下一个销售驱动因素的疑虑表明，其股价上涨空间有限。她又指，Labubu的流行得益于“稀缺性、抢购热潮、多巴胺刺激及二级市场”，而这与Beanie Babies的投机周期类似。

报道提到，Beanie Babies（豆豆娃）是一系列填充塑胶颗粒的动物造型毛绒玩具，在1990年代末期价格飙升，一度被视为一种投资品，但泡沫在1999年左右破裂，如今大多已一文不值。

摩通料星星人可取代Labubu

然而，摩通指泡泡玛特至少还有一种可取代Labubu的产品。该行分析师Kevin Yin上月一份研究报告中写道：“Twinkle Twinkle（星星人）正在吸引一群真正的粉丝。”他表示，这款以星星为主题的玩具系列到2027年将贡献泡泡玛特8%的销售额，高于今年上半年的2.8%。Melinda Hu对此则并不信服，认为“还没有看到其他IP能够独立产生市场兴趣的证据”，又指泡泡玛特的长期增长永续性仍不明朗。

另一方面，Melinda Hu目前是唯一一位看淡泡泡玛特的分析师。根据彭博汇编数据显示，在追踪泡泡玛特的46位分析师中，至少有42位仍给予“买入”或同等评级，另有3位给予“持有”评级。不过，自从Melinda Hu于10月16日首次对泡泡玛特评级及给予“弱于大盘”评级以来，其股价已下跌约25%。

报道又指，Melinda Hu在Bernstein工作约7年，目前覆蓋安踏（2020） 和资生堂（Shiseido）等10家公司；彭博数据显示，过去6个月遵循其推荐的投资者平均亏损5%，同行分析师则平均亏损2.7%。

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