瑞銀指芬太尼關稅下調 實際對華稅率22% 十五五料目標年均GDP增長4.5至5%

中美元首會見，並就重要經貿問題形成解決問題的共識。瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧分析，美方明確對華芬太尼關稅從20%降至10%，將顯著紓緩中國外貿壓力。該行估算，今年以來美國對華加徵關稅加權平均32%，若下降10個百分點至22%，中國對美出口跌幅將收窄，相關出口行業直接受益。但張寧強調，對華科技限制等其他領域仍需長期應對，國內自主創新仍是紓緩外部依賴的關鍵。

瑞銀分析中國「十五五」規劃，張寧指出，「十五五」仍不設明確五年經濟增長目標，採用年度靈活調整機制，但瑞銀預期隱性年均實際增長目標或在4.5%至5%區間，略低於「十四五」，仍與2035年人均GDP達中等發達國家水平目標相呼應。

中等發達國家水平目標 須GDP增長6%以上

他表示，十五五規劃的核心目標是2035年長遠目標「人均GDP達中等發達國家水平」，而2025年中國人均GDP約1.4萬美元，市場普遍認為中等發達國家人均GDP門檻在2.5萬至3萬美元之間，因此若要實現該目標，未來10年中國需保持年均6%以上的名義GDP增長。他指，有關目標不僅要求實際GDP穩定增長，還需物價溫和回升、人民幣匯率持穩甚至偏強，三者缺一不可，也決定了未來5至10年經濟增長仍將是中國發展的頭等要務。

居民消費率預期升至45%

張寧指出，十五五規劃建議文稿首次新增居民消費率目標，提出「顯著提升」居民消費率，此目標將作為政策抓手推動經濟結構再平衡，具體數值待明年3月規劃綱要公佈。瑞銀此前預期，未來5年居民消費率或從2024年的40%左右，升至43%至45%，意味需要消費增速持續超過投資，並匹配配套政策。

消費補貼量成效遞減 料範圍擴大

針對消費補貼政策，張寧給預計明年仍會出台消費支持政策，消費補貼大機會保留，但將迎來結構性優化，而非簡單延續此前模式。張寧稱，新的消費補貼的調整方向可能集中在兩點，一是總量增幅或收窄，不會再出現今年翻倍式的規模擴張，主要因耐用品補貼的帶動效果已有所遞減，單純靠增量難以持續激發消費潛力；二是補貼範圍將逐步擴容，計劃從現有的耐用品如家電、汽車等延伸至非耐用品，未來更有望覆蓋服務消費領域。

科技投入佔GDP逾3% 將追趕發達國家

張寧強調，科技創新仍是中國未來5至10年發展重中之重，研發投入規模與強度將持續提升。他指出，「十五五」期間研發投入年均增速預期超7%，實際增長或更強勁，目標2030年研發投入佔GDP比重從2024年的2.7%左右提升至3.2%以上。他稱，有關數值意義頗深，因當前創新型發達國家研發投入佔GDP比重普遍在3%以上，中國此目標是追趕發達國家水平的關鍵一步。