用音乐作品发债｜林小珍

从小酷爱听歌唱歌，不论是广东歌、国语歌，以至欧美日韩作品，通通涉猎，年少时更有一个DJ梦，毕业后虽然无即时达成，反而成为新闻主播及财经记者，但兜兜转转，早前亦有幸在电台开咪，每星期与听众分享心水歌。

最近一则牵涉音乐和金融的跨界别新闻，特别引起笔者的关注。事缘黑石集团（Blackstone）、私募基金凯雷（Carlyle），以及美国密歇根州退休基金，最近将包括Lady Gaga 、Justin Bieber和披头四等国际级歌手一批作品的版权打包发行债券，成功筹集了44亿美元。

“宝儿债券”始于18年前

这类以音乐作品版权作资产发行的债券，近年逐渐受投资者关注。根据英国《金融时报》统计，2021年这类债券的发行额只有大约3亿美元，到2024年，发行规模就已经暴升10倍，达到33亿美元。今年有黑石集团的这次大规模发行，音乐版权债券的总发行量，毫无悬念会再创新高。

其实音乐版权债券并非一个全新概念，早在1997年，被誉为“摇滚变色龙”的英国殿堂级歌手大卫宝儿（David Bowie）就创先河，与金融机构合作，将他在1990年前灌录的25张专辑，一共200多首作品的版权用作发行一批10年期的债券，成功筹集了5,500万美元，而这些作品的收益就用作债券派息，当时的债券息率有7.9厘，较同期美国国债息率高出约1.5厘，算是不错的回报。

由于David Bowie开了用歌曲版权发债的先例，金融市场亦都统称这类音乐版权债券为“宝儿债券”（Bowie Bonds）。之后亦有其他歌手，例如James Brown 和Motown等相继仿傚，不过始终没有成为主流。而David Bowie亦在发行后的10年，全数赎回债券，歌曲版权再次回归David Bowie手上。

数码平台令旧作有价有市

何解Bowie Bonds近年重新吸引到投资者的眼球呢？除了因为市场持续不明朗，投资者需求寻求有稳定回报的新投资工具外，其实与数码科技的发展有重大关系。
过去一些旧作品的持续收入，主要是靠电台和电视台的播放、现场演出，以及电影和电视采用为配乐的版权收益，除非是长青的经典大热作品，否则播放收益相当有限，更加不用说想从消费者当中获利。毕竟在传统的唱片店，地方有限，当然主力销售新推出的大碟，已经出版了一段时间的唱片，只可以藏于不起眼的角落，甚至是完全下架，就算乐迷有心想购买，亦并非易事。

但当大家都在Spotify、Apple Music和KK Box等串流平台听歌，歌迷想听旧歌变得轻而易举，就算是较为偏门的作品，过往难以在唱片店买到的，现在都变成唾手可得，亦代表这些从前无缘再度上架的作品，在数码化的时代可以再次从消费者手中获得收益，延长作品的盈利时间，这就是数码经济中一个重要的概念——“长尾效应”（Long Tails），即是指作品可以在推出后一段长时间，维持到一个不太高的收益水平。

发债为乐坛提供资源发展

因为数码平台令音乐作品长期上架，一旦歌曲受影视作品带动而重新“热起来”，触发大量乐迷突然点播或下载，可以即时大幅推高歌曲收益。因此，负责版权管理的人员亦有更大诱因，推动作品被视影制作所采用，从而带动收入。收益增加，债券息率自然亦更加吸引，获得更多投资者青睐。

香港乐坛曾经都有许多风靡全球华人社会的作品，加上近年流行乐坛再次活跃起上来，再配合数码音乐平台的新生态，唱片公司不妨思考一下，如何好好利用手上歌曲的知识产权，透过资本市场进行融资，换取更多资源，再投放到行业，制作更多高质素的作品，推动香港乐坛加快发展。亦让数码经济中的“长尾效应”，不单止呈现在资产市场，而是留在乐迷的集体回忆中。