VT Markets称Tesla非传统车商 估值归类科技股 Robotaxi势成增长引擎 毛利率料70%

国际外汇交易经纪商VT Markets特邀首席分析师杨允睿近日接受本报专访时指出，Tesla已不能以传统汽车制造商视之，其估值体系应归类为科技公司。他特别强调，Robotaxi（自动驾驶出租车）业务将成为推动Tesla未来市值与毛利率的关键引擎，并预测该业务规模化后毛利率有望达70%，远超当前整车业务的17-18%水平。

料Robotaxi不足一年可回本

杨允睿以具体数字说明Robotaxi的盈利潜力，以Tesla去年发布的Cybercab车款为例，假设单一车辆成本2.8万美元，每英里行驶成本0.35美元，收费1美元，若每天运行150英里，回报周期仅约9.5个月，不足一年即可回本。他认为，高盛近期给予Tesla Robotaxi业务5,000亿美元的估值“合理且保守”。

尽管Tesla第二季自由现金流仅1.46亿美元，资本支出高达22亿美元，但杨允睿指出，该公司现金储备超过400亿美元，远高于传统车企，足以支持Robotaxi的大规模部署。他预期Tesla可能进行股权融资，参考2020年为建设超级工厂融资的案例，虽然短期或稀释股东权益并导致股价波动，但长期将被业务增长抵销。

逾240倍市盈率 远超传统车企

针对Tesla当前约1.5万亿美元的市值，杨允睿分析其市盈率高达240倍，远超传统车企5至10倍的水平。若以车企逻辑估值，Tesla市值应仅600亿美元，相当于当前的4%。“市场给予高估值，本质上是认可其在电动化、智能化领域的科技属性。”

中国短期内不会成主力市场

在区域布局方面，杨允睿直言Tesla在中国推进Robotaxi面临多重障碍，包括《数据安全法》要求数据本地存储、FSD（全自动驾驶）系统尚未获得无人驾驶乘车服务许可，以及百度Apollo等本土企业的竞争优势。他预测，短期内中国不会成为Tesla Robotaxi业务的主力市场。

随着美国联储局开启降息周期，杨允睿认为低利率环境将为高估值科技股提供支持，但投资者应持续关注Tesla Robotaxi试运营进度与FSD技术突破，这些将是维持其科技股估值的关键因素。