VT Markets稱Tesla非傳統車商 估值歸類科技股 Robotaxi勢成增長引擎 毛利率料70%

國際外匯交易經紀商VT Markets特邀首席分析師楊允睿近日接受本報專訪時指出，Tesla已不能以傳統汽車製造商視之，其估值體系應歸類為科技公司。他特別強調，Robotaxi（自動駕駛出租車）業務將成為推動Tesla未來市值與毛利率的關鍵引擎，並預測該業務規模化後毛利率有望達70%，遠超當前整車業務的17-18%水平。

料Robotaxi不足一年可回本

楊允睿以具體數字說明Robotaxi的盈利潛力，以Tesla去年發布的Cybercab車款為例，假設單一車輛成本2.8萬美元，每英里行駛成本0.35美元，收費1美元，若每天運行150英里，回報周期僅約9.5個月，不足一年即可回本。他認為，高盛近期給予Tesla Robotaxi業務5,000億美元的估值「合理且保守」。

儘管Tesla第二季自由現金流僅1.46億美元，資本支出高達22億美元，但楊允睿指出，該公司現金儲備超過400億美元，遠高於傳統車企，足以支持Robotaxi的大規模部署。他預期Tesla可能進行股權融資，參考2020年為建設超級工廠融資的案例，雖然短期或稀釋股東權益並導致股價波動，但長期將被業務增長抵銷。

逾240倍市盈率 遠超傳統車企

針對Tesla當前約1.5萬億美元的市值，楊允睿分析其市盈率高達240倍，遠超傳統車企5至10倍的水平。若以車企邏輯估值，Tesla市值應僅600億美元，相當於當前的4%。「市場給予高估值，本質上是認可其在電動化、智能化領域的科技屬性。」

中國短期內不會成主力市場

在區域布局方面，楊允睿直言Tesla在中國推進Robotaxi面臨多重障礙，包括《數據安全法》要求數據本地存儲、FSD（全自動駕駛）系統尚未獲得無人駕駛乘車服務許可，以及百度Apollo等本土企業的競爭優勢。他預測，短期內中國不會成為Tesla Robotaxi業務的主力市場。

隨着美國聯儲局開啟降息周期，楊允睿認為低利率環境將為高估值科技股提供支持，但投資者應持續關注Tesla Robotaxi試運營進度與FSD技術突破，這些將是維持其科技股估值的關鍵因素。