恒生私有化｜消息突然 市場關注滙豐戰略意圖 專家：溢價三成 作價合理

滙豐控股（005）建議以每股155元私有化恒生（011）震撼市場。今次私有化作價155元，較恒生周三收市價119元溢價約30.3%。

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陳振英：反映滙控看好恒生前景

金融界立法會議員陳振英認為，滙控擬私有化恒生純屬商業決定，或因見恒生的股價未能反映其真實價值，且在恒生目前的處境下，滙控需投入很多資源作出管理，而私有化可帶來協同效應，尤其中後台，屆時有關資源將可整合，如風險管理、合規及分行網絡方面；人力資源亦可整合，從而有效節省成本。而在私有化後，滙豐及恒生可更聚焦自身的客路，即滙豐專注跨境客戶，恒生則專注本地客，如此便有空間重檢分行網絡，有助減省成本。

他又認為，滙控以1.8倍市帳率作為今次私有化作價合理，亦反映滙控看好恒生的長遠前景。此外，滙控私有化恒生並經營一段時間後，對將來有關恒生的安排可以有更多不同的選擇。

譚朗蔚：避免日後披露更多壞帳

富昌證券聯席董事譚朗蔚認為，恒生7月底公布的半年業績，反映信貸質素惡化，間接觸發匯控提出私有化。他相信此舉不單止可讓匯控更靈活向恒生注資、整合不良資產及重組，亦避免恒生日後因披露更多的壞帳而令股價下跌，「係挽回股價同面子嘅做法」。

恒生今早股價徘佪在150元左右，相對於私有化作價155元，他直言潛在空間「幾雞肋」，建議投資者「食花生」觀望。至於匯控，由於市場最擔心其斥資救恒生，會令將來派息及回購能力減低，變相削弱其近年賣點及投資價值。故長線投資者要再觀望，但短線反而要小心，收復107元才適合買入，否則失102元要離場。

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譚智樂：整合資源 長線利好匯控

富途證券首席分析師譚智樂指出，今次私有化從匯控的角度來看，是整合資源的策略性動作，普遍市場分析相信私有化完成後每年可節省約10億元的營運成本。以今次私有化成本而言，要長時間才能攤銷，所以對匯控而言短線利淡，但長線是一個利好因素。

他說，雖然最直接影響是匯控未來三個季度可能無法進行股份回購，但長遠對匯控內部的股本回報率和盈利能力可能帶來正面影響。恒生市場目前面臨的主要問題是壞賬，對匯豐的衝擊主要反映在一級資本充足比率上，故匯控亦決定待一級資本充足比率回複至14-14.5%左右後恢復回購。

他不排除匯控短線仍有較深的調整空間，但長遠來說，考慮到匯控現階段估值不是特別貴，應有條件繼續看好的。至於恒生，他相信私有化成事機會大，但現價較私有化作價155元水位不多，故不建議高追。

黃敏碩：處理恒生壞帳令市場擔心

王道資本及家族資產管理執行董事黃敏碩直言，今早匯控股價反應比較大，因進行這項私有化後會暫停三季回購，加上相信需要一定的資金進行私有化，其後亦要處理恒生的呆壞帳，市場均比較擔心。股價方面，建議可看50天線、102.5元位置有沒有支持，估計其調整壓力今日會持續，關注今日能否收在20、50天線之間。

至於恒生，私有化隱含的PB接近1.8倍，以私有化交易來說頗高的。他關注有沒有資金短線獲利，能否在作價155元之上收市，進一步觀望市場取態。

李澤銘：溢價三成作價合理

紅蟻資本投資總監李澤銘直言消息太突然，市場未搞清今次私有化恒生的戰略意圖是甚麼。單看作價是合理的，因為較現價溢價三成，市帳率（PB）1.8倍也基本上全高於上市的同業。

唐牛：留意東亞及大新

獨立股評人唐牛認為，私有化消息將利淡滙控，原因在於以1.8倍PB高價私有化恒生，而且又停三季回購；恒生部署方面，主要都是「睇有貨食唔食」，不會高追入市，但可留意一下多年來均有炒私有化概念的同業，例如東亞銀行（023）及大新（2356）。

古天后料滙控將偏軟

另一獨立股評人古天后則認為，私有化消息可刺激恒生股價上升，對恒指亦會有一定貢獻，不過滙豐要應付私有化恒生，料未來三季停止回購，預期股價將偏軟。

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