AI 驅動雲端市場再加速 —— 「AI 泡沫」質疑或被擊破

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自 2022 年底 OpenAI 推出 ChatGPT 以來，美國大型科技企業加速投入資本開支，核心重點集中於 AI 運算力。這一趨勢在 2025 年第二季不僅延續，更進一步升溫。

市場上曾不乏懷疑聲音，認為巨額 AI 投資可能只是泡沫，難以帶來實質回報。但最新財報顯示，全球五大雲端供應商在 Q2 全部錄得按季增長，其中微軟 Azure、Google Cloud、阿里雲及甲骨文 OCI 更錄得雙位數增長，並出現按年增速加快的跡象。這不僅回應了外界疑慮，亦掀起了「AI 贏家」與「AI 輸家」的市場討論。

AWS：穩健但略顯落後

亞馬遜（AMZN）旗下 AWS 第二季收入達 309 億美元，按年增長 17%，與上季持平；按季則增長 5%。營業收入為 102 億美元，按年升 9%，但營業利潤率下降至 33%，收縮 3 個百分點。其 未履行履約義務（RPO） 則按年增長 25% 至 1,950 億美元，顯示未來訂單依然強勁。

微軟 Azure：增速冠絕同業

微軟（MSFT）Azure 第二季收入達 217 億美元，按年大增 39%，較上季再加快 6 個百分點，持續領跑全球前三大雲端服務。所屬智慧雲業務收入 299 億美元（+26% YoY），營業利潤創新高達 121 億美元（+23% YoY），利潤率高達 41%。其商業 RPO 更達 3,680 億美元，按年增長 37%。

Google Cloud：利潤創紀錄

Alphabet（GOOG）旗下 Google Cloud 收入 136 億美元，按年增長 32%，比上季加快 4 個百分點。該業務首次實現 28 億美元 營業利潤，利潤率 21%，並創下紀錄。RPO 同樣強勁，按年增長 38% 至 1,060 億美元。

阿里雲：持續加速

阿里巴巴（BABA）旗下阿里雲第二季收入 47 億美元，按年上升 26%，比上季加快 8 個百分點，連續第三季錄得雙位數增長。EBITA 利潤增長 26%，利潤率 9%，盈利能力逐步改善。

甲骨文 OCI：驚人增速

甲骨文（ORCL）的 OCI 第二季收入達 30 億美元，按年增長 52%，再度加快。當中 消耗型收入 更勁升 62%。其 RPO 高達 1,380 億美元（+41% YoY），其中 80% 來自雲端服務。

專家觀點：AI 回報最佳落點在雲端

從五大雲供應商的數據可見，AI 投資已不僅僅是成本支出，而正在轉化為實質的收入增長。尤其 Azure 與 Google Cloud 憑藉強勁的 AI 服務需求，正在拉開與 AWS 的差距；而阿里雲與 OCI 則在各自市場加速崛起。

對於投資者而言，雲端業務已成為檢視 AI 投資回報的最佳窗口。若 AI 真有「泡沫」，雲端供應商的業績不可能持續加速增長。現時數據顯示，AI 的投資回報率（ROI）正在雲端業務中逐步兌現，未來增長動能仍有望延續。

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