英偉達業績前瞻：關注中國、利潤率和Blackwell

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人工智能和半導體巨頭 $英偉達 (NVDA.US)$ 定於8月27日市場收盤後發佈2026財年第二季度業績。

核心財務指標

• 第二季度收入：指導爲450億美元，同比增長50%，環比增長2%。市場共識稍高，爲461億美元。
• 第二季度毛利率（GAAP）：指導爲71.8%，同比下降3.3個百分點，但環比上升11.3個百分點。
• 第二季度毛利率（非GAAP）：指導爲72%，同比下降3.7個百分點，但環比上升0.7個百分點。
• 第二季度淨收入（GAAP）：指導爲226億美元，同比增長36%，環比增長20%。
• 第二季度淨收入（非公認會計原則）：指導預期爲240億美元，同比增長42%，環比增長21%。市場共識爲245億美元。

H20及中國特定芯片的影響

與中國的銷售情況一直動盪不安。在其第一季度報告中，英偉達披露由於美國在4月9日宣佈的禁令，與H20產品相關的費用爲45億美元。該禁令意味着原定在第一季度的71億美元H20收入中，僅確認了46億美元，剩餘的25億美元產品未發貨。預計該禁令的全面影響將在第二季度更加顯著，預計將造成80億美元的收入損失。

然而，美國政府於7月15日改變了立場，解除對H20的禁令，並在8月初授予英偉達發貨許可，儘管附加了一個新條件：相關收入的15%必須支付給美國政府。

回歸75%毛利率的道路

由於英偉達的第二季度財務週期（5月至7月）已經結束，恢復H20發貨的財務收益主要將在第三季度和第四季度體現。Bernstein此前估計，H20在下半年可能爲公司貢獻額外的150億至200億美元收入。

管理層之前預測毛利率將在下半年恢復到75%的水平。現在的關鍵問題是，低毛利率H20產品的出貨恢復是否會減緩這一恢復的步伐。

關稅影響、Blackwell Ultra的推進及通往Rubin的道路

英偉達是台積電亞利桑那工廠的重要客戶，其旗艦產品Blackwell和Hopper是爲該廠的N4工藝節點設計的。從理論上講，這應該能最大限度地減少英偉達面臨潛在關稅的風險。然而，亞利桑那工廠目前每月約30,000片的產能遠不足以滿足英偉達的需求。因此，台積電在亞利桑那的產能提升速度至關重要。投資者將關注管理層在業績電話會議上的最新消息。

除了關稅之外，英偉達的收入潛力仍充滿不確定性。市場對該公司的收入上限看法不一，估計值在很大程度上取決於GB200 NVL72的產量提升和Blackwell Ultra的出貨時間表。市場必須根據公司每季度的指引來判斷其發展軌跡。在Blackwell的生產提升面臨挑戰之後，投資者正在密切關注英偉達即將推出的Rubin平台的發展和時間表。

期權市場信號

在英偉達8月27日的業績發佈前，期權市場的表現看起來相對樂觀：現貨價格持續上升，認沽/認購比爲0.57。引伸波幅（IV）爲48.01%，遠高於歷史波動率（HV）26.84%，這表明存在與業績相關的不確定性溢價。

然而，當前IV等級爲22，IV百分位數爲37%，今天的IV處於過去一年範圍的中低部，意味着市場預期的波動幅度是中等的——而非極端的。底線：投資定位偏向積極，但沒有過於亢奮的情緒。

英偉達的業績被認爲是本季度最重要的報告，可能會定義AI的敘述並影響更廣泛的美國股市的方向。投資者的關鍵關注點將是對H20向中國出貨的前景、Blackwell Ultra推廣的進展以及毛利率恢復到75%基準的明確時間表。

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