Jackson Hole 预览：鲍威尔的时刻引导市场

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全球投资者再次将目光投向怀俄明州的杰克逊霍尔山(Jackson Hole)度假胜地，堪萨斯城联邦储备银行的年度经济政策研讨会将于本周8月21日至23日召开。此次活动的核心人物是联储局主席杰罗姆·鲍威尔，他定于8月22日星期四上午10:00（东部时间）发表主题演讲。

对于华尔街来说，除了预定的会议之外，几乎没有其他聚会能像杰克逊霍尔那样具有重要性。 FOMC 多年来，该研讨会已成为中央银行家们浮现关键想法的舞台，常常预示着策略的变化，这些变化会波及全球市场。

Jackson Hole 年会重要性

历史表明，中央银行家们常常利用这个平台发送决定性的政策信号，尤其是联储局主席更是在市场上留下持久的印记。

• 在2022年，鲍威尔简短的九分钟演讲在华尔街引发了震荡，导致标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数在一次交易中跌幅达到3%-4%。
• 在2023年，动荡来得更早，道琼斯指数创下五个月以来最大单日跌幅，纳斯达克指数在鲍威尔发言前夕下滑近2%。
• 在2024年，基调发生了转变：鲍威尔暗示他任期内最激进的鸽派转变，导致当天标普500指数上涨超过1%。到九月份，联储局随即以意外的50个点子的减息正式启动了宽松周期

除了2022年的事件外，杰克逊霍尔历史上通常对美国股票市场起到支持作用，而非阻力。

鲍威尔会为九月减息铺平道路吗？

市场定价几乎没有疑问：投资者现在几乎将九月减息25个点子视为锁定，年底前至少还有一次减息的可能。

然而，市场对鲍威尔讲话的预期并不一致。分析师普遍认为他将避免做出任何具有约束力的承诺，而是强调9月17日FOMC的决定将取决于即将到来的数据——特别是劳动市场降温和持续通缩的证据。

华尔街对鲍威尔将采取何种语调仍存在分歧。野村证券预计他会谨慎行事，传达中立的信息，以避免刺激过早的押注。美国银行则认为鲍威尔可能会倾向于鹰派，暗示对市场激进的放松预期感到不安。与此同时，摩根士丹利预计他会强调持续的通胀风险，从而抑制鸽派的猜测。与杰克逊霍尔会议一如既往地一样，市场可能会像解读鲍威尔的言辞一样仔细解读他的沉默。

除了短期利率展望外，预计鲍威尔还将对联储局正在进行的政策框架审查提供见解。今年的审查可能标志着从2019年改革的部分退却，转向更适应当今通胀和劳动市场动态的框架。

具体来说，分析师建议联储局可能会：

• 远离其“灵活平均通胀目标”方法。
• 重申紧张的劳动力市场本身可能会推动通胀压力。
• 更加重视持久的供应驱动的通胀冲击所带来的风险。

果是这样，这次审查将不仅仅是技术性的调整，而是重新校准联储局如何平衡经济增长与物价稳定。

杰克逊霍尔会议结束后，所有目光将迅速转向9月5日发布的8月非农就业数据。就业数据可能是引导联储局在9月做出决定的最后一块证据。有些交易员甚至在押注可能会有更大幅度的50个点子的减息，尽管在上周的PPI数据高于预期后，这样的超大幅度调整似乎变得不太可能。

过去杰克逊霍尔的意外事件仍在脑海中挥之不去，鲍威尔的话语在几分钟内就能改变预期。无论他强调进展还是敦促谨慎，他周四的演讲都将成为全球投资者夏季的决定性时刻——这可能为美国货币政策在秋季的走向定下基调。

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