【美股业绩焦点】AMD次季收入胜预期惟AI芯片前景未明　MI308出货延迟拖累股价急泻6%

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美国芯片巨头超微半导体（AMD）于美东时间周一（8月5日）收市后公布2025年第二季业绩，尽管收入超出市场预期，但受MI308人工智能芯片出口禁令与业绩前景未明影响，盘后股价急挫逾6%，反映市场对未来增长动力仍存疑虑。

Q2业绩摘要：营收升32%，MI308拖累毛利与营运表现

第二季，AMD录得收入76.9亿美元，按年增长32%，按季增长3%，优于早前指引的74亿美元。不过，由于MI308芯片出口受限，公司需计入相关费用，拖累整体毛利表现。

• GAAP毛利率为39.8%，按年与按季均下滑逾9个百分点；
• 非GAAP毛利率则为43.3%，若撇除MI308影响，可回升至54%，符合市场预期。

营运方面，受MI308相关开支拖累，公司录得1.3亿美元营运亏损，为近年首见季度亏损。非GAAP营运利润为9亿美元，按年减少29%，按季大跌50%。

虽然GAAP净利润达8.7亿美元，按年飙升229%，但主要受惠于8.3亿美元的税务利益。非GAAP净利润为7.8亿美元，按年下跌31%，略高于市场预期的7.6亿美元。

业务分部表现：个人电脑与游戏业务盈利最强

• 数据中心部门：营收32.4亿美元，按年增长14%，但录得亏损1.6亿美元，显示MI308限制对业绩带来实质压力。
• 个人电脑与游戏部门：合共营收36.2亿美元，分别增长68%与73%；营运利润高达7.7亿美元，成为今季表现最强分部。
• 嵌入式部门（主要来自Xilinx FPGA及Tesla车用芯片）：营收8.2亿美元，按年跌4%；营运利润为2.8亿美元，虽按年跌20%，但保持33%高利润率。

四大关键焦点：MI308出货未明、AI收入前景缺乏透明度

1. MI308芯片出货仍未获批　不纳入Q3财测

MI308为AMD主打的AI加速芯片，原本被视为2024年营收动能来源之一。然而，由于美国对华出口限制，公司仍未获发出口许可，加上未有完成品库存，即使获批也难即时出货，与NVIDIA现有库存不同，对第三季影响显著。

据管理层披露，MI308禁令已令第二季损失约7亿美元营收、计入约8亿美元开支，全年预期损失高达15亿美元，将集中在第二与第三季。

2. 管理层未给出全年AI收入指引

与过去一年不断上修2024年AI收入预测不同，AMD自今年第一季起未再提供具体AI收入指引，仅表示2025年下半年将因MI350系列量产而实现“高双位数增长”，但未给出全年预测。此次财报亦只提及“未来AI业务有潜力达数百亿美元”，未提供实质时间表，引发市场不安。

3. FPGA业务未如预期复苏

嵌入式业务的前身Xilinx，一度是公司最赚钱部门。但随着全球FPGA市场低迷，加上工业客户去库存拖累，即使竞争对手Intel旗下Altera本季业绩亮眼，AMD尚未完全受惠。不过管理层预期，随着测试、通信与航太市场需求回升，2025年嵌入式业务有望重拾增长，设计订单金额或超越2024年创下的140亿美元纪录。

4. PC业务利润率首度超越Intel

多年来，AMD在个人电脑与数据中心CPU市场稳步侵蚀Intel市占，而今季在个人电脑业务的营运利润率上，首次超越Intel，标志着市场竞争格局进一步逆转。

Q3前瞻：维持强劲增长　惟短期不确定性仍存

根据公司指引：

• 第三季预计营收87亿美元，按年增长28%；
• 非GAAP毛利率维持在54%，与去年相若；
• 营运利润21.6亿美元、净利润18.8亿美元，分别按年增长26%与25%。

各部门展望方面：

• 数据中心将录得双位数按季增长；
• 个人电脑业务温和增长；
• 游戏业务表现平稳；
• 嵌入式业务亦将回复温和增长。

短线面临挑战　长线仍有看点

综观财报，AMD本季营收表现优于预期，惟MI308芯片出货未明与AI收入缺乏明确指引，削弱投资者信心。虽然个人电脑与游戏业务支撑整体盈利，但数据中心业务仍待政策放宽与新产品出货推进。

短期而言，AMD股价或将持续受政策与芯片供应链不确定性拖累；中长期而言，若MI350系列顺利量产，AI业务复苏，仍具备估值重评潜力。投资者应关注政府对华芯片政策变化及第三季实际出货进度。

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