Google即将公布Q2业绩 能否拨开“AI威胁搜寻”阴霾？

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美股科技巨头Alphabet（GOOGL）将于美东时间7月23日收市后公布2025财年第二季业绩。作为“七雄”（Magnificent 7）中估值相对偏低的成员，Alphabet近年持续面对广告业务增长放缓、云端市占不足及AI对搜寻引擎冲击的质疑。然而，市场或过度低估了其AI战略与资本实力所带来的抗衡能力。

市场预期基本稳健

根据市场共识预测，Alphabet第二季营收预计将按年增长10.86%至939.4亿美元，经调整每股盈利（EPS）为2.18美元，按年升15.24%。尽管面对贸易不确定性及反垄断诉讼影响，其整体盈利能力仍预期稳中向上。

三大关键观察点

1. AI强化搜寻与广告生态：竞争或转为融合

近期市场忧虑生成式AI（如ChatGPT、Claude等）可能逐步取代传统搜寻引擎，从而侵蚀Google的广告收入来源。然而，Alphabet自身亦正加速整合AI技术至搜寻与广告业务，提升用户互动效率与广告投放ROI。从定位上看，即时性高、问题明确的搜寻场景仍然适合搜寻引擎；而逻辑复杂、需要深度生成内容的任务则较适合AI工具，两者未必存在完全替代关系。

市场可重点留意三项数据指标：广告点击量增长率、每次点击成本（CPC）变化，以及整体广告部门毛利率变化，这将是评估Alphabet核心业务动能的风向标。

2. Google Cloud毛利扩张能否延续

Google Cloud为Alphabet另一增长亮点，虽然其在北美四大云端供应商中的市占率仅13.6%，低于Amazon与Microsoft，但毛利提升速度惊人。继首季录得17.8%营运利润率后，市场将关注是否可持续放大经济规模效益，让利润增长继续跑赢收入。

此外，Alphabet作为四大云服务商中率先公布财报者，其资本开支（CapEx）趋势，将为整体数据中心与AI基建行业提供重要参考。

3. 反垄断案进展与潜在拨备压力

Alphabet当前正面对两宗美国联邦法院的反垄断裁决：一宗指其垄断开放网络广告市场（今年4月裁定），另一宗则涉垄断网上搜寻市场（2024年8月裁定）。在第二季，市场预期Alphabet将可能拨出较大笔金额作为法律费用准备金，对短期净利润构成压力。

投资者须关注管理层对案件进展的更新，以及可能对中长期业务模式与收入来源带来的潜在结构性影响。

AI风险与AI机遇并存 关键在于执行力

Alphabet正处于生成式AI冲击与转型升级的十字路口。虽然短期仍需应对广告波动与反垄断风险，但其在搜寻技术、资料中心与AI模组开发上的基础实力不容小觑。中期而言，能否成功将AI融入商业模式，决定其估值重估的空间。若云端业务续展增长与毛利回升，配合AI导入带动广告效率改善，Alphabet或有望拨云见日，打破“搜寻引擎将被取代”的悲观叙事。

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