特斯拉Q2财报前瞻：汽车销量续挫 能源储存业务能否力挽狂澜？

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美国电动车龙头特斯拉（TSLA）将于7月23日（美东时间）收市后公布2025财年第二季业绩。市场预期其季度营收将按年下跌逾一成，汽车销售连续第二季走弱，正值竞争对手快速抢市，特斯拉如何凭借其他业务稳住基本面，成为焦点所在。

销量下降属预期之内 短期股价难靠Robotaxi带动

根据公司早前披露的初步数据，第二季汽车交付量为38.41万辆，按年减少13.5%，惟按季回升14%；同期产量为41.02万辆，与去年同期相若，惟亦仅略高于首季的36.26万辆。市场关注第三季产量及交付量指引，并评估全年能否超越2024年的179万辆交付量。

尽管特斯拉于6月22日已在德州奥斯汀开始试运行Robotaxi（无人驾驶出租车），惟目前未能即时带来实质营收贡献，对股价提振亦有限。分析认为，在无法短期变现的情况下，市场更关注其核心汽车业务毛利能否止跌回升，以及能源储存等新业务的盈利能力。

汽车毛利稳定与否 成市场关键观察指标

市场普遍预期，特斯拉本季汽车毛利率将录得约16.4%，略高于首季的16.3%，惟仍远低于去年同期的18.3%。美国最新通胀数据显示，新车价格按年增幅转正，加上新版Model Y推出，有助提振平均售价，对毛利构成正面支撑。然而，供应链不确定性与成本波动仍为隐忧。

能源储存与服务收入成补位主力

随着汽车销售放缓，特斯拉积极拓展能源储存业务。本业务在2025年首季已占整体营收14.1%，其毛利亦首度超越汽车部门，成为新一轮增长引擎。上海Megapack超级电池厂自2月起投入生产，除供应中国内地，更已开始出口至澳洲等亚太地区，且采用宁德时代（CATL）成本较低的电池，有望进一步推高整体毛利表现。

此外，公司亦预期透过Robotaxi试营运，带动未来几季自动驾驶软件（FSD）的订阅率上升，从而推动服务收入持续扩张。

市场聚焦全年指引与Robotaxi时间表

特斯拉曾于第一季撤回2025年增长预期，市场关注本次财报会否恢复全年销量与产能指引，并提供有关平价车型、Robotaxi进一步部署，以及FSD技术开发的最新进展。

值得一提的是，美国将于10月1日起取消最多7,500美元的电动车购车税务抵免，并关闭俗称“租赁漏洞”的销售机制，势将影响未来几季整体电动车销情。特斯拉能否在利好政策退场前抢占订单，将影响其下半年业绩表现。

基本面承压 估值仍倚赖未来故事

尽管能源储存与服务业务具潜力弥补汽车部门短板，市场仍需审慎看待其短期盈利前景。以目前逾150倍市盈率计，特斯拉股价已部分反映Robotaxi与Optimus机器人等未来概念，如业绩未达预期或技术进展受阻，估值下修压力恐浮现。对投资者而言，须密切留意财报释出的指引细节与执行节奏，审慎评估入市时机。

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