台积电Q2业绩破顶：AI强劲需求抵销宏观逆风　全年展望上调

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台积电（TSMC）于美东时间7月15日公布第二季业绩，虽面对新台币升值与消费性电子疲弱拖累，但凭借人工智能（AI）芯片代工需求爆发，财务数据全面超出市场预期，并刷新多项历史纪录，印证其“AI晶圆代工龙头”地位稳固。

财务摘要：收入与利润齐创新高

以美元计，第二季营收达300.7亿美元，按年增长44%、按季升18%，高于管理层原指引区间（284至292亿美元），创历史新高；净利润报128.3亿美元，年增67%、季增17%，同样突破历来纪录。

以新台币计算，营收达9,378亿台币（+39% YoY），净利润达3,975亿台币（+61% YoY），双双再创新高。即使面对汇率逆风，毛利率仍录58.6%，处于预告区间上限；营业利润率报49.6%，亦优于47%-49%的原指引。

晶圆出货方面，12吋等效晶圆出货量达371.8万片，按年增长19%，再创单季历史新高。

AI业务首次占六成　手机比重连续两季下降

受惠于AI芯片代工需求强劲，第二季高效能运算（HPC）平台贡献营收达60%，成为台积电最大收入来源，按季上升1个百分点、按年升8个百分点。该业务包括为Nvidia、AMD及Broadcom代工GPU、ASIC与HBM控制器等核心产品。

相较之下，智能手机平台占比下滑至27%，连续第二季下降，主因为苹果与高通订单未见明显回暖。

至于汽车与物联网（IoT）平台，各占5%，按年与按季变动不大，显示非AI应用市场复苏缓慢。

晶圆先进制程渗透率升至74%　Sovereign AI需求浮现

先进制程（7nm及以下）在第二季营收中占比已达74%，其中3nm占24%、5nm占36%、7nm占14%，全面受惠于AI训练与推理芯片需求。

值得关注的是，台积电管理层首次在法说会上提及“Sovereign AI”的需求，即各国政府推动本土AI算力建设的趋势，已推动公司调配部分7nm产能支援5nm需求，以应对目前5nm产能极度紧张的情况。

H20芯片解禁利好未反映预测　汇率压力成最大变量

针对近日Nvidia与AMD针对中国市场的H20与MI308芯片出口解禁，管理层表示“对公司是利好消息”，惟目前尚未将其纳入近期财务预测中。公司仍维持全年AI相关营收（涵盖GPU、ASIC、HBM）翻倍的预测，并预计2024至2029年年均增长率可达中段40%水平。

不过，市场最关注的仍是汇率风险。公司重申，每当新台币兑美元升值1%，将拖低新台币计价收入1%、毛利率下调0.4个百分点。第三季预期汇率影响将令毛利率承压2.6个百分点，公司将透过营运效率提升对冲部分压力。

上调全年预测　惟警示Q4需求或转弱

台积电预测第三季营收介乎318至330亿美元，按年增长约35%-40%；毛利率预测为55.5%-57.5%，营业利润率则为45.5%-47.5%。

基于AI订单持续强劲，管理层将全年美元营收增长预期由中段20%上调至低段30%，表现乐观。不过，公司亦提到第四季或面临增速放缓，全年增长可能收窄至6%-21%区间，原因包括消费性电子复苏仍弱，以及潜在关税政策不确定性。

【专栏观点】三大观察重点：

1. AI芯片代工明显超越手机业务
   高效能运算平台收入占比已连续六季超越智能手机，反映市场结构已根本改变，台积电已从手机供应链转型为AI基建核心供应商。
2. Sovereign AI成为未来推力
   国家级AI建设需求浮现，有望催生更多去中心化算力需求，有利推动新一轮晶圆代工与高阶封装订单。
3. 股价估值合理，惟需留意汇率与非AI复苏进度
   以目前股价计算，2025年预估市盈率约24至26倍，属历史区间中位，但新台币升值风险与Q4需求转弱或成压力因素。

随AI需求成为半导体产业新常态，台积电站稳技术与产能双重护城河，长线前景持续看俏。惟短期仍需观察消费电子市况与全球汇率走势，投资者宜保持中长线配置视角，静待逢低吸纳机会。

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