美国放行Nvidia与AMD对华AI芯片出口 百亿美元商机重启

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继美国早前祭出芯片出口禁令导致Nvidia与AMD两大巨头蒙受巨额损失后，最新消息显示，华府有望放宽对华出口限制。Nvidia创办人兼行政总裁黄仁勋日前分别现身华府与北京推广人工智能（AI）应用，更表示旗下针对中国市场的H20芯片出口申请已获美方承诺批准，并有望于短期内重新交付。

市场消息指，AMD亦紧随其后，申请恢复向中国出口MI308芯片，其出口许可同样被预期获批。这一政策逆转不仅为两家公司带来直接财务修复，也重新开启中国AI芯片市场这块高达500亿美元的战略级市场。

禁令对Nvidia造成的损失有多大？

根据Nvidia第一季财报（涵盖2至4月），由于美国于4月9日正式禁止向中国出口H20芯片，公司需就此确认45亿美元存货相关减值费用。

• 原预计Q1 H20收入达71亿美元，实际仅实现46亿美元；
• 余下25亿美元货品未能交付，成为帐面损失；
• 拖累GAAP毛利率降至60.5%，GAAP每股盈利跌至0.76美元；
• 若剔除该项费用，非GAAP毛利率本应为71.3%，非GAAP每股盈利为0.96美元。

禁令对第二季财务影响更为明显，估计损失收入达80亿美元，按25%净利润率推算，相当于净利损失32亿美元，约影响每股盈利0.13美元。

不过，考虑到目前距离Q2财季完结仅两周，恢复出口对Nvidia财报的实质贡献将主要体现在今年下半年。根据Bernstein估算，H20芯片下半年贡献收入将达150亿至200亿美元，按40%利润率计算，将为全年GAAP每股盈利额外带来约0.29美元，相当于市场一致预测全年EPS 4.32美元的约7%升幅。

AMD重启MI308对华出货规模几何？

AMD在4月15日向SEC提交的8K文件指出，受出口管制影响，其于Q2需计提8亿美元MI308芯片相关费用，损失收入达7亿美元，非GAAP毛利率由54%降至43%。

全年受MI308禁令影响的收入原预估为15亿美元，主要集中在Q2与Q3。随出口申请获批，MI308预计可于下半年贡献10亿美元收入。若按30%净利润率推算，将为全年GAAP EPS增加约0.18美元，约占Refinitiv预测全年3.90美元EPS的5%。

TSMC为最大间接受益者？

作为Nvidia与AMD两者芯片代工伙伴，台积电（TSMC）可谓最大赢家之一。该公司首季来自高效能运算（HPC）业务占比已升至59%，远超传统智能手机业务。

随禁令解除，H20与MI308重启出货，台积电高阶芯片代工产能可望进一步提速，并巩固其在全球先进制程市场的垄断地位。该公司即将于7月16日举行第二季业绩会，届时市场料将聚焦其对AI代工需求的最新预期。

重新纳入中国：长远影响大于短期业绩

值得注意的是，这次出口禁令的松绑，其深远意义远超于短期业绩修复，而是标志着美国半导体巨头重新将中国市场纳入长期战略版图。Nvidia CEO黄仁勋曾明言，中国AI芯片市场规模高达500亿美元，“美国企业无法承受放弃这个市场的代价”。

随地缘政治局势出现战略性微调，外界预期Nvidia与AMD将为中国市场定制更多“合规版”产品，有助稳定中美科技供应链，并有望推动相关概念股回暖，包括芯片制造、设备商与AI应用相关板块。

【专栏观点】投资者可关注三大重点：

1. 短期财报修复可期：Nvidia与AMD第三、四季业绩有望显著反弹，全年每股盈利预测或将上调。
2. 中资AI产业链同步受惠：芯片输入恢复将刺激中国本土AI大模型与数据中心部署进程，港股AI应用股或迎资金炒作。
3. 中美科技谈判观察期：此次出口放宽或为更大规模科技合作铺路，但仍须留意华府后续政策变量。

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