美国通胀升温至2.7%，关税压力浮现 通胀现况与后市展望

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美国6月通胀数据显示价格升幅回升，勾勒出一幅关税逐步传导至消费层面的新轮廓。根据美国劳工部周二（7月15日）公布的数据，6月消费者物价指数（CPI）按年上升2.7%，较5月的2.4%略为加快，与《华尔街日报》调查的经济学家预期一致；核心通胀（剔除食品与能源）亦升至2.9%，同样符合预期。

关税传导初现端倪？家具、服装价格齐升

6月物价升幅由多个与贸易敏感相关品类带动，包括：

• 家庭用品与家俱：按月上升1.0%
• 影音产品：按月升1.1%
• 服装类：按月升0.4%
• 新车价格：则按月下跌0.3%

这些品项过往在加征关税时均表现敏感，显示企业开始将成本压力转嫁予消费者。事实上，随着特朗普政府近期再度扬言对主要贸易伙伴加征关税，市场忧虑未来数月将面对更显著的物价压力。

特朗普加码关税，扰乱市场预期

• 8月1日起，美国将对来自墨西哥与欧盟的商品征收30%关税；
• 同时威胁对俄罗斯加征100%“次级关税”，若未就乌克兰局势达成协议。

尽管这些新关税措施尚未反映在6月通胀中，但其影响或在第三季逐步浮现。高盛预估，美国消费者将承担约七成关税成本。Walmart及Ralph Lauren等大型企业亦表示或将上调售价。

联储局观望，利率走向受干扰

芝加哥联储银行总裁古斯比（Austan Goolsbee）坦言，接连不断的贸易政策消息使通胀走向难以预测：“我们愈是把不确定性混进通胀模型，愈难看清通胀的真实方向。”

目前联储局在减息问题上仍抱审慎态度，显示对潜在的输入型通胀存戒心。尽管特朗普频频向联储局施压要求加速减息，但当局仍需衡量关税引发之通胀风险。

市场情绪分化：企业关注回落，但加价意愿上升

根据美国全国独立企业联合会（NFIB）调查：

• 仅 11% 小型企业视通胀为首要忧虑，为2021年9月以来最低；
• 但有意提价企业比率则升至2024年3月以来最高水平。

反映企业对整体通胀的担忧似有缓解，但实际行动上仍倾向保护利润，预示未来几个月零售价格或将持续向上调整。

就业数据稳健，但私人企业招聘乏力

6月新增14.7万个职位，高于市场预期，但主要增长来自州及地方政府部门。私人企业招聘则降至八个月来最低水平，显示尽管整体劳动市场表面坚挺，企业扩张信心仍具保留。

【投资启示】三大焦点领域值得关注：

1. 消费类股短期受压：家电、家俱、服装等行业恐面临库存调整与提价压力，须留意零售股短线风险。
2. 利率预期进一步模糊：投资者应密切关注未来CPI与PPI走势，配合联储局言论，灵活调整债券与现金配置。
3. 避险资产配置渐升温：黄金、抗通胀债券（TIPS）等资产可作分散风险之用，特别是在关税与地缘政治不确定性升温之际。

新一轮通胀风暴正蓄势待发？

虽然6月CPI符合预期，但多项先行指标显示，随着关税落实与企业提价效应显现，美国或将迎来另一轮通胀升温周期。联储局如何平衡通胀风险与经济增长压力，将是未来政策走向的关键。投资者宜提早部署，防范“通胀阴影”再临。

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