伊朗封锁海峡危机：油价、通胀与资本市场的全球连锁反应

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中东局势再度升温。美国上周末对伊朗核设施发动军事打击，引发油价跳升。伊朗方面迅速作出反应，暗示或封锁连接波斯湾与阿曼湾的“荷莫兹海峡”。根据去中心化预测市场Polymarket的交易数据，目前市场对封锁可能性的预估已超过50%，地缘风险急剧升温。

但若这道海上命脉真被切断，其经济与市场冲击将远远不止油价飙升这么简单。

荷莫兹海峡：全球能源命脉

荷莫兹海峡位于伊朗与阿曼之间，是全球最关键的能源运输枢纽之一。2024年，经由此地每日运输的石油总量约达2,000万桶，当中原油占1,400万桶，精炼油品占500万桶，相当于全球原油消耗量的五分之一，以及全球海运原油贸易量的三分之一。

虽然目前中东地区建有三条替代性输油管线，包括：

• 沙特阿拉伯的“东西管道”（East-West Pipeline）；
• 阿联酋主导建设的输油管道（Strait of Hormuz）；
• 伊朗自建的“贾斯克油港”（Jask Oil Terminal）。

但即使三者同时满载运作，总替代运能仅能应对每日约500至700万桶运量，远不及封锁后的实际需求缺口。

市场评估：全面封锁机率仍低，但冲击难以忽视

尽管政治市场预测平台认为封锁机率已逾五成，但综合专业分析机构的判断，全面封锁实现的机率仍低于10%。主要原因包括：

• 全球性衰退风险将严重损害伊朗自身利益；
• 美国与其盟友有强烈动机维持海上航道安全；
• 伊朗的军事与经济条件难以长时间支撑高强度对抗。

市场与宏观经济的连锁反应

即便美国自身已接近原油自给自足，但原油价格的大幅波动仍将透过全球供应链引发广泛影响。

根据统计，若油价上升10个百分点，短期内可推升美国通胀0.2个百分点；若油价翻倍，则通胀可能升高多达2个百分点，使美国CPI重回4%~4.5%的压力区间。

这样的价格冲击将带来以下几项资产配置影响：

1. 美元强势延续：美国利率与能源出口双重优势将支持美元维持升势。
2. 殖利率曲线趋平：市场预期联储局转向鹰派，短天期利率上升将压缩长短利差。
3. 风险资产承压：AI与科技股因仓位集中与估值过高，将面临更大波动。
4. 金价短期受压：强势美元与高实质利率削弱黄金吸引力，惟若通胀预期失控，金价或反弹。

美银策略师Michael Hartnett指出，若油价快速突破每桶100美元，可能触发“风险资产抛售潮”，使标普500指数回调200至300点，并将人工智能板块视为风险集中区。

更可能出现的两种冲击场景

分析机构认为，与其担忧全面封锁，更应重点关注以下两类风险情境：

一、伊朗单一供应中断

若仅限于伊朗原油供应受阻，Brent原油价格可能短期升破90美元，实际持续时间与OPEC+的补产速度将成关键。

二、区域性扩散冲突

若冲突波及整个海峡或波斯湾多国产能，油价不排除短线冲破每桶120美元，甚至在最极端情况下翻倍至150美元以上。

不过，从历史经验来看，美国与沙乌地、俄罗斯等产油国具备联合稳市的动机。例如有消息称，华府已向沙国与俄方释出条件交换讯号，包括解除部分制裁与技术转移，换取增产与供应稳定。

长期视角：油价无法脱离通胀轨道太远

德意志银行策略师Jim Reid回顾，自19世纪以来，石油的实质年化报酬率仅约0.5%，远低于美股（6.6%）与美债（1.8%）。技术进步与能源替代会限制油价长期偏离通胀轨道，但短期波动仍具系统性风险。

正如1973年“石油危机”所示，一场地缘政治封锁可令油价在数月内翻倍，并将多国经济拖入滞胀或衰退深渊。

风险定价的新周期

面对地缘政治与能源风险升温，市场进入风险重定价的新周期。投资人应关注的，不只是油价本身的升幅，而是其对全球资产配置、利率预期与资金流向的深层冲击。

稳健投资者应审慎调整配置，可将能源、美元资产、抗通胀工具（如短年期债券与实质资产）纳入防御组合，同时避免过度集中于高估值成长股。

投资者可以使用定投功能进行投资，以分散市场时机风险，减少市场波动的影响，并分摊购买成本。

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