投资者关注：Nvidia平台化转型会是估值再爆发的催化剂？

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全球AI运算核心供应商 Nvidia（NVDA）正加快由“芯片制造商”向“云端平台巨头”转型。《The Information》报导指出，Nvidia最新推出GPU云端平台 DGX Cloud Lepton，意味该公司正式挑战Amazon AWS、Microsoft Azure等传统云端霸主的垄断地位。

两大业务模式曝光　与客户竞争还是与客户合作？

Nvidia目前云端服务主要分两大模式：

1. DGX Cloud 直租服务：Nvidia自2023年起开始直接向大型企业（如SAP、Genentech）租出高阶GPU服务器，协助开发AI应用。
2. DGX Cloud Lepton 交易平台：此新平台则更像“GPU云端交易市场”，用户可透过Nvidia帐号，选择AWS、CoreWeave等“NVIDIA云端合作伙伴”提供的算力资源，并进行多云整合与弹性部署。

业界普遍预期，为避免与主要客户（如AWS、Google）正面冲突，Nvidia将更侧重发展第二种“平台型”业务，成为AI算力市场的协调者与中介方。

云端扩张有迹可寻　Lepton AI 收购揭示野心

DGX Cloud Lepton 的技术基础，实际来自 Nvidia 于今年4月收购的创业公司 Lepton AI。该公司由前阿里巴巴人工智能高管贾扬清创办，业务专注于多云GPU租赁整合，其低成本的算力调度技术令其在SemiAnalysis评比中被列为“黄金级”第二梯队供应商。

根据Nvidia官方资料，AWS、CoreWeave、Nebius等云端供应商已整合至Lepton平台，意味该平台可能成为业界GPU云端交易的新标准。

市场格局重塑　Nvidia云端业务营收目标达$1500亿？

过往，Nvidia主要收入来自一次性GPU硬件销售，受限于周期性资本支出与全球经济波动。如今，公司积极拓展具 年经常性收入（ARR） 的业务模式，例如软件授权与云端订阅，以获得更稳定、可预测的现金流。

根据Nvidia过往管理层公开愿景，其云端与软件业务潜在营收目标高达1,500亿美元，将与AWS、Azure等巨头正面竞争。

值得注意的是，研究机构Synergy Research数据显示，过去两季“新兴云服务供应商”（如CoreWeave）的成长速度已超越整体云端市场平均。意味着，Nvidia若能结合自身GPU优势，掌控分销与使用端，将有望撼动三大云平台的市场格局。

成功的代价：垄断风险浮现

然而，野心愈大，风险也愈高。《The Information》引述消息指，美国司法部正针对Nvidia是否涉嫌“滥用市场支配地位”展开反垄断审查，重点包括其芯片与专属软件的搭售行为，以及是否透过平台封锁竞争者。

在芯片市场一家独大之后，Nvidia若再主导算力租赁平台，确实可能引发监管机构警惕，尤其当主要客户与竞争对手之身份愈发模糊之时。

投资者观点：从GPU制造商到云端中介商，估值空间或再提升？

分析师指出，Nvidia成功将芯片霸权转化为“云端平台整合力”，将打破“硬件供应 → 客户自建 → 云端部署”的传统路径，为自身争取更高估值倍数。从投资角度而言，这种从“一次性收入”迈向“经常性收入”的商业模式转变，是大型科技股提升估值的关键之一。

短期内，投资者应关注平台推广进展与监管压力变化；长期而言，若能顺利推进，Nvidia有望由AI芯片王者转型为AI时代的“运算服务平台”新霸主。

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