“特朗普最终总会退缩交易”TACO能否再次推动美股创新高？

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美国联邦法院于5月28日裁定特朗普政府针对中国、墨西哥及加拿大实施的“解放日关税”违宪，消息一度提振市场情绪。不过，翌日上诉法院即颁布临时中止令，使市场再度回归观望。标普500指数先升后回，反映投资者对贸易政策反复无常已显疲态。尽管如此，市场仍寄望于所谓“TACO交易”的出现，继续成为推动股市上升的催化剂。

“TACO交易”一词出自《金融时报》专栏作家Robert Armstrong，意指“Trump Always Chickens Out（特朗普最终总会退缩）”。自2025年以来，这一市场预期逻辑已多次上演：每当总统宣布激进关税措施、导致股市急挫，随后又迅速缓和立场，使投资者得以低吸高沽，重复获利。

关键的“TACO时刻”

今年4月2日，美国政府宣布对超过60个国家的进口货品加征关税，短短两日内蒸发超过6万亿美元市值。至4月9日，白宫宣布暂缓实施90日，标普500单日反弹9.5%，创近20年最大升幅。

5月，美中贸易局势再起波澜。美方将对华关税提高至145%，导致中方采取报复性措施，市场再度波动。至5月12日，美方将税率下调至30%，市场重拾升势。

同月下旬，特朗普又扬言自6月起对欧盟货品加征50%关税，导致5月23日美股显著回调。不过至5月26日，有关措施被推迟至7月，标普500翌日上升2.1%，道指亦反弹721点。

美股创新高的三大关键

尽管“TACO交易”短期有效，但要推动标普500重返历史高位，市场仍需依赖基本因素支持。

1. 联储局政策方向
   现时市场对减息仍抱有期待，但联储局主席鲍威尔强调维持独立性，重申现阶段须保持观望。利率走向若转向宽松，或可提升股市估值空间。
2. 企业盈利表现
   美股企业2025年首季盈利普遍优于预期，反映经济具韧性。未来几季能否持续增长，将是股市能否再攀高峰的关键。
3. 资金流向动态
   据美银预测，2025年全年美股有望吸纳达1.38万亿美元的年化海外资金，为历史次高纪录。若税收减免、利率调整或关税缓解同步推进，将有望推动资金由债券转向股市，尤其是AI与加密货币板块。

焦点股与估值风险

“七大科技巨头”（Magnificent 7）包括NVIDIA与Tesla等科技龙头，近期股价逐步回暖。据美银估算，该组合目前平均市盈率为42倍，较历史泡沫高位58倍尚有约三成上升空间。不过，部分个股距离历史高位仍有差距——NVIDIA仍低约7%，Tesla则落后25%，显示资金轮动仍在进行中。

加拿大投资者应关注何处？

虽然本轮贸易争端主要集中于美方，但加国作为直接受关税政策影响的经济体之一，相关政策走向对出口、能源与制造板块具有实质影响。此外，美股的波动亦会牵动TSX表现，加拿大投资者宜密切关注美方政策变化与市场情绪，以调整资产配置与风险承担。

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