【债息风暴】美国20年期国债拍卖遇冷 殖利率飙升引发市场震荡

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美国最新20年期国债拍卖结果显示需求疲弱，投标倍数（bid-to-cover ratio）跌至22年来最低水平，市场对长债的兴趣显著下降。消息公布后，长短年期国债殖利率全面上扬，股市亦出现调整。

• 30年期国债殖利率突破5%，逼近2023年第四季高位
• 10年期殖利率升至4.61%，创年内新高
• 标普500及纳指下跌，市场风险偏好转弱

【市场忧虑升温：财赤、利率与企业盈利三重夹击】

1. 预算案或扩大财赤，引发债务及通胀忧虑

美国国会正审议的新预算案预期将进一步扩大财政赤字，加剧投资者对债务可持续性的疑虑，特别是对中长年期债券构成明显压力。

市场忧虑“无上限开支”政策或令国债供应持续上升，推高殖利率。

2. 减息预期延后，压力持续

美国就业市场依然强韧，未见明显放缓迹象。根据期货市场（CME Group）数据，市场普遍预期联储局最早要到2025年9月才开始减息，高盛则预测可能要等到12月。

减息时间表延后，导致债市持续承压，同时限制风险资产的表现空间。

3. 股市估值受压，企业盈利或转弱

债息升穿4.2%水平后，对估值模型中折现率的影响显著，特别不利于高估值的科技及增长型股份。

此外，尽管第一季企业盈利普遍强劲（年增12%，远超市场预期的6%），但市场预期第二季盈利增长将放缓，主因包括新一轮关税实施及消费支出减弱。

【投资启示】如何在高殖利率环境下部署资产？

短期而言，投资者可考虑减持估值较高、对利率敏感的板块，转向现金流稳定、具防守性的行业，例如公用事业及医疗保健类股份。

债券方面，宜优先考虑短年期或浮息产品，并可评估抗通胀国债（TIPS）的配置价值。

中期则需密切关注联储局政策转向的时间点，为市场重新配置做好准备。

AI总结

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