【債息風暴】美國20年期國債拍賣遇冷 殖利率飆升引發市場震盪

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美國最新20年期國債拍賣結果顯示需求疲弱，投標倍數（bid-to-cover ratio）跌至22年來最低水平，市場對長債的興趣顯著下降。消息公布後，長短年期國債殖利率全面上揚，股市亦出現調整。

• 30年期國債殖利率突破5%，逼近2023年第四季高位
• 10年期殖利率升至4.61%，創年內新高
• 標普500及納指下跌，市場風險偏好轉弱

【市場憂慮升溫：財赤、利率與企業盈利三重夾擊】

1. 預算案或擴大財赤，引發債務及通脹憂慮

美國國會正審議的新預算案預期將進一步擴大財政赤字，加劇投資者對債務可持續性的疑慮，特別是對中長年期債券構成明顯壓力。

市場憂慮「無上限開支」政策或令國債供應持續上升，推高殖利率。

2. 減息預期延後，壓力持續

美國就業市場依然強韌，未見明顯放緩跡象。根據期貨市場（CME Group）數據，市場普遍預期聯儲局最早要到2025年9月才開始減息，高盛則預測可能要等到12月。

減息時間表延後，導致債市持續承壓，同時限制風險資產的表現空間。

3. 股市估值受壓，企業盈利或轉弱

債息升穿4.2%水平後，對估值模型中折現率的影響顯著，特別不利於高估值的科技及增長型股份。

此外，儘管第一季企業盈利普遍強勁（年增12%，遠超市場預期的6%），但市場預期第二季盈利增長將放緩，主因包括新一輪關稅實施及消費支出減弱。

【投資啟示】如何在高殖利率環境下部署資產？

短期而言，投資者可考慮減持估值較高、對利率敏感的板塊，轉向現金流穩定、具防守性的行業，例如公用事業及醫療保健類股份。

債券方面，宜優先考慮短年期或浮息產品，並可評估抗通脹國債（TIPS）的配置價值。

中期則需密切關注聯儲局政策轉向的時間點，為市場重新配置做好準備。

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