美国信贷评级遭下调 美股重演“先跌后弹”剧本？

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国际评级机构穆迪（Moody’s）日前将美国主权信贷评级由最高级别“Aaa”下调至“Aa1”，成为最后一间剥夺美国“三A”地位的主流评级机构。消息一出，环球市场即时出现震荡。分析认为，是次下调反映外界对美国预算赤字扩大与债务成本上升的忧虑正与日俱增。

穆迪指出，预期美国联邦政府赤字将于2035年扩大至GDP的9%，高于2024年的6.4%，主因包括利息支出增加、福利开支持续上升及税收增长疲弱。该机构强调，尽管美国仍具强劲的经济与制度优势，但长期财政风险已构成评级压力。

市场即时反应：股、债、金齐现波动

受评级消息影响，美股期货于本周一早段交易普遍受压。纳指及标普500期货跌幅超过1%，道指期货则下挫约0.55%。美元指数轻微回落，长年期美债孳息率则显著攀升，10年期国债息率升穿4.5%，30年期更突破5%，反映投资者要求更高风险补偿。

另一方面，金价则在连续一周录得半年最大跌幅后回升1.4%，显示资金流向避险资产。

市场分析人士Max Gokhman警告，若美债孳息持续攀升，加上外资流入减弱，恐引发“恶性循环”，令美元进一步承压，并削弱美股吸引力。他亦指出，长债息率快过短债上升的“熊市陡峭化”（bear steepener）现象正逐步成形。

信评下调后常见先跌后升 美股重演2011与2023？

历史数据显示，美国信贷评级被下调后，美股虽曾出现显著调整，但往往随后出现强劲反弹。

例如，2011年8月标准普尔（S&P Global）首次将美国信评由“AAA”降至“AA+”，其后标普500指数于41个交易日内下挫10.37%，但一年内反弹达36%。

另一例子是2023年8月1日，惠誉（Fitch）调低美国信评，令标普500于58个交易日内回调10.31%，惟一年后上升达37%。这些案例说明，信评下调虽短期利淡市场，但长期而言并非持续压力来源。

华尔街观点：信评警号 非新问题

Steward Partners执行董事Eric Beiley形容此次下调为“警号”，并指出市场在近日强劲反弹后，或接近短期高位，不少基金经理或趁势获利。

不过，Barclays分析报告则认为，此次评级调整不太可能影响国会立法、触发被动沽售美债，或影响货币市场运作。他们指出，自2011年以来，信评对政治与市场的实际影响力已逐步递减，当年S&P下调评级后，美债反而迎来买盘。

星展银行（OCBC）投资策略董事总经理Vasu Menon亦表示，尽管此举加深外界对美国财政状况的关注，但相关问题早已被市场广泛讨论，评级变动反而较像是旧忧重提。

投资部署：长仓防守兼备 期权策略见招拆招

在信评风险阴霾未散的情况下，投资者可考虑以下两种期权策略以应对波动：

• 买入认沽期权（Long Put）：若预期后市仍有下调空间，可购买大市或个股认沽期权，以有限成本对冲潜在跌幅风险。
• 备兑认购（Covered Call）：对持有正股的投资者而言，若预期市场横行或温和回升，可透过出售认购期权赚取权利金，增加投资回报。

总体而言，是次穆迪下调评级固然为市场投下一枚震撼弹，但其实质影响力可能有限。对投资者而言，更重要的是如何在市场震荡中审慎部署，既防守亦保留参与反弹的空间。

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