美國信貸評級遭下調 美股重演「先跌後彈」劇本？

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國際評級機構穆迪（Moody’s）日前將美國主權信貸評級由最高級別「Aaa」下調至「Aa1」，成為最後一間剝奪美國「三A」地位的主流評級機構。消息一出，環球市場即時出現震盪。分析認為，是次下調反映外界對美國預算赤字擴大與債務成本上升的憂慮正與日俱增。

穆迪指出，預期美國聯邦政府赤字將於2035年擴大至GDP的9%，高於2024年的6.4%，主因包括利息支出增加、福利開支持續上升及稅收增長疲弱。該機構強調，儘管美國仍具強勁的經濟與制度優勢，但長期財政風險已構成評級壓力。

市場即時反應：股、債、金齊現波動

受評級消息影響，美股期貨於本周一早段交易普遍受壓。納指及標普500期貨跌幅超過1%，道指期貨則下挫約0.55%。美元指數輕微回落，長年期美債孳息率則顯著攀升，10年期國債息率升穿4.5%，30年期更突破5%，反映投資者要求更高風險補償。

另一方面，金價則在連續一周錄得半年最大跌幅後回升1.4%，顯示資金流向避險資產。

市場分析人士Max Gokhman警告，若美債孳息持續攀升，加上外資流入減弱，恐引發「惡性循環」，令美元進一步承壓，並削弱美股吸引力。他亦指出，長債息率快過短債上升的「熊市陡峭化」（bear steepener）現象正逐步成形。

信評下調後常見先跌後升 美股重演2011與2023？

歷史數據顯示，美國信貸評級被下調後，美股雖曾出現顯著調整，但往往隨後出現強勁反彈。

例如，2011年8月標準普爾（S&P Global）首次將美國信評由「AAA」降至「AA+」，其後標普500指數於41個交易日內下挫10.37%，但一年內反彈達36%。

另一例子是2023年8月1日，惠譽（Fitch）調低美國信評，令標普500於58個交易日內回調10.31%，惟一年後上升達37%。這些案例說明，信評下調雖短期利淡市場，但長期而言並非持續壓力來源。

華爾街觀點：信評警號 非新問題

Steward Partners執行董事Eric Beiley形容此次下調為「警號」，並指出市場在近日強勁反彈後，或接近短期高位，不少基金經理或趁勢獲利。

不過，Barclays分析報告則認為，此次評級調整不太可能影響國會立法、觸發被動沽售美債，或影響貨幣市場運作。他們指出，自2011年以來，信評對政治與市場的實際影響力已逐步遞減，當年S&P下調評級後，美債反而迎來買盤。

星展銀行（OCBC）投資策略董事總經理Vasu Menon亦表示，儘管此舉加深外界對美國財政狀況的關注，但相關問題早已被市場廣泛討論，評級變動反而較像是舊憂重提。

投資部署：長倉防守兼備 期權策略見招拆招

在信評風險陰霾未散的情況下，投資者可考慮以下兩種期權策略以應對波動：

• 買入認沽期權（Long Put）：若預期後市仍有下調空間，可購買大市或個股認沽期權，以有限成本對沖潛在跌幅風險。
• 備兌認購（Covered Call）：對持有正股的投資者而言，若預期市場橫行或溫和回升，可透過出售認購期權賺取權利金，增加投資回報。

總體而言，是次穆迪下調評級固然為市場投下一枚震撼彈，但其實質影響力可能有限。對投資者而言，更重要的是如何在市場震盪中審慎部署，既防守亦保留參與反彈的空間。

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