英伟达H20出口再遇阻 美国加强限制政策冲击芯片巨头前景

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尽管美国总统特朗普近日承诺将“加快批准英伟达出口所需的所有许可证”，市场仍因英伟达最新披露的政策打击而震惊。该公司于日前向美国证券交易委员会（SEC）提交公告，透露旗下H20人工智能芯片目前面临新的出口许可要求，导致其预计2026财年第一季将提列多达55亿美元的库存减记。

消息公布后，英伟达与AMD股价在盘后交易中应声重挫超过6%，连带英特尔与台积电也下跌超过2%。此举再度引发市场对中美科技战升级的担忧。

许可不确定性加剧　英伟达提列库存减记

根据英伟达提交的8-K文件，该公司表示已收到通知，美国政府针对H20芯片的出口要求新的许可流程，并暗示短期内批准可能性不高。尽管H20为应对早前的出口管制所特别设计，技术水准低于旗舰产品，但仍无法避开新一轮管制。

55亿美元的库存费用相当于英伟达2024年净利润（约730亿美元）的7.5%，也占市场预估2025年获利的5.5%。若这批芯片最终无法销往中国或其他受限地区，将对未来营收造成显著冲击。

以60%毛利率推估，这批库存本可为公司带来约120亿美元的营业收入，占预期2025年收入的约6%。

美国出口管制升级　限制范围持续扩大

拜登政府去年1月已正式签署《AI扩散限制规则》（AI Safeguard Rules），针对第二层次国家（Tier 2）实施更严格的出口限制。尽管该政策自2025年1月生效，但设有120天过渡期，意味着完整执行将于5月13日展开。H20等中阶AI芯片亦被纳入新规范，代表美国对中国人工智能发展的技术封锁正进一步收紧。

分析人士指出，这些管制意在限制中国在深度学习与军事AI应用上的突破，同时维护美国企业在全球AI竞争中的技术领先地位。

特朗普承诺与政策落差　$5,000亿投资前景蒙尘

美国总统特朗普日前高调宣示，若再度执政，将推动5,000亿美元的人工智能基础设施投资计划，并“即刻为英伟达加速核发所有必要许可证”。然而，本次政策更新却显示，出口审批权仍由行政部门主导，具有高度的不确定性与政治性。

市场观察人士指出，即便英伟达未来投资规模庞大，仍难以保证获得全面出口许可。相关核准流程可能成为华府与北京贸易谈判的筹码，也可能受到国安机构的强烈干预。

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