科技股回温、关税压力缓解 加美投资人应该乐观吗？

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随着美中贸易政策近期释出善意，原本笼罩市场的最坏情境似乎暂时解除。中美双方针对半导体与电子产品的新关税政策为苹果（Apple）、辉达（NVIDIA）等科技巨头带来短期利多，也带动美股于周一盘前反弹。不过，市场普遍认为，这波缓解只是战略性的退让，未来仍充满变量。

中国关税新规：台湾制芯片得以豁免，美系IDM恐受冲击

中国海关总署 4 月 11 日宣布，针对芯片的产地认定将依“晶圆制造地”进行分类。这意味着由台积电（TSMC）等代工厂制造的芯片，将被归类为台湾产制，进而避开对美国芯片所设高达 84% 的惩罚性关税。苹果、AMD、Qualcomm 等依赖台湾供应链的企业预计将明显受益。

然而，对于 Intel、德州仪器（TI）、ADI 与 ON Semiconductor 等美国本土 IDMs（整合元件制造商）来说，这项新规可能导致出口中国的芯片面临更高的进口门槛。

此举被视为中国一方面在类比芯片领域对美国施压，一方面为 AI 芯片等自身技术短板争取更多空间。辉达旗下的 H20 芯片仍可出口中国，突显中方意图维持先进芯片的进口通路。

美国关税松绑：苹果与辉达压力大减，市场情绪暂时稳定

美国方面，特朗普政府于 4 月 12 日宣布，将 20 类电子产品自“对等关税”中排除，包含智慧型手机、电脑、半导体设备、内存芯片、面板等。根据 Rand 中国研究中心统计，这波豁免涵盖总值近 3,900 亿美元的美国进口商品，其中来自中国的部分超过 1,000 亿美元。

受此影响，苹果产品的加权平均关税自 4 月 9 日一度飙升至 50% 以上，如今降至 8.7% 以下；Logitech 等消费电子品牌亦见类似趋势。

根据 Wedbush 分析，这些豁免虽非永久政策，但短期内将稳定投资人信心，并为中美重启贸易谈判铺路。特朗普政府也暗示部分企业可获得“个别灵活性”，显示其政策正从对抗转向“精准打击”。

特朗普退一步？关税政策修正与债市压力有关

市场观察人士普遍认为，特朗普在此轮关税修正中“退了一步”，主因可能来自债券市场的剧烈反应。美国十年期国债债券收益率自“自由日”当天的 3.85% 急升至 4.5%，引发金融稳定与政治压力。

虽然美国商务部已预告将在两个月内针对电子产品、半导体与药品推出“聚焦型关税”，但与此前大规模、横扫性的“对等关税”不同，这波新政策或将更具操作性，也更愿意听取产业界意见。

苹果供应链风险高居 MAG7 之首，加速转移仍困难重重

在“七大科技巨头”（MAG7）中，硬件制造商受贸易战冲击最大。苹果去年有 80% 的 iPhone产量组装于中国，面临明显供应链风险。尽管正积极转往印度设厂，但仍受限于关税与产能问题；相比之下，三星早已在越南与印度布局，风险相对分散。

将生产迁至墨西哥或美国短期内难以实现，因成本与技术门槛过高，意味着美国市场的智慧型手机价格势必上扬。

相对来说，特斯拉与辉达则因供应链本地化程度较高而风险可控。特斯拉在美销售车款几乎皆于本地生产，零件本土化率达 61%。而根据 Bernstein，辉达服务器相关产品的美国出货中，60% 来自墨西哥、30% 来自台湾，显示该公司亦有效避开中国生产依赖。

投资视角：经济减速与 EPS 下修为主风险

尽管科技股近期回稳，但经济基本面未见根本改善。花旗银行策略师 Beata Manthey 近日下调对美股展望，指出美国 GDP 成长与企业盈余（EPS）动能均显疲软，美股估值偏高，修正风险上升。

此外，该机构也同步下调对新兴市场的持股权重，认为中国将是关税政策下最大受害者；不过，印度、台湾、智利与南非等对外贸依赖度较低国家，仍维持“加码”建议。

桥水基金创办人雷伊・达里欧（Ray Dalio）更发出警告：若美国赤字与制造业空洞化问题未获解决，经济危机将超越衰退级别。他呼吁国会将财政赤字压至 GDP 的 3% 以下，否则债务失衡可能引爆全球动荡，甚至冲击民主制度。

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