内房重组趋势料转至境内 海外平台没价值或清盘 德勤：可谓“金蝉脱壳”

内房债务问题仍需时解决，德勤中国重组、企业转型与成本转型服务全国主管合伙人何国梁表示，在过去4年，内房销售、信心及流动性等基本面都没有任何改变，但预期今年内房重组趋势将由境外转至境内。另外，其他轻资产行业有重组风险，包括与房地产相关、电动车，以及受美国关税影响的制造业、农业、零部件生产等。

海外难融资 “壳又不值钱”

德勤中国重组、企业转型与成本转型服务合伙人朱静汶表示，由于国内的保交楼压力仍在，所以房企没有资源做境外重组，又引述Debtwire数据称，自2021年起，在62间中国开发商合共约1470亿美元的违约境外债券中，境外债券持有人收回资金只有0.6%。

何国梁（中）表示，部分轻资产行业有重组风险，包括受美国关税影响的制造业、农业等。旁为朱静汶（左）及邓天恩（右）。

何国梁透露，部分小型内房大股东会认为海外上市公司平台已没有价值，“融唔到资，壳又不值钱”，因而考虑清盘，不用进行海外谈判，专心做国内重组，可谓“金蝉脱壳”。

下轮救市或聚焦三、四线城市

中央积极“救内房”，该行重组、企业转型与成本转型服务总监邓天恩表示，以公司处理数间大型国内房企重组的经验来看，去年10月内地政府推出的内房“组合拳”是全面，但明显对一线或二线城市的帮助较大，惟现时有债务问题的房企楼盘未必聚焦于一线或二线城市，故即使对于大型房企，“组合拳”效用有限，未足以力挽狂澜、造成V型反弹。

不过，他预计内地会再推有效的措施，下一轮可能聚焦三、四或五线城市，或者出台一些定向措施。

二次重组让企业削减更多债务

融创中国（1918）早前公布展开第二轮境外债重组，为内房首例。何国梁表示，进行二次重组是将还款期拉长及“削债深啲”，相信此为未来趋势。邓天恩补充说，二次重组的出现是因为做一次重组时太乐观，而三或四次重组的机率远比二次重组低，并反问“第二次（重组）都死，会否仍有人与你做重组”。不过他指出，二次重组可让企业削减更多债务，待新一轮政策及经济向好时，便可轻装上阵。

邓天恩指出，该行留意到境内债权人在政策和态度上有所转变，开始认为若不采取行动收回款项，自身便需要开始负上责任，故预期会有越来越多境内重组出现。除了房地产外，接下来会见到与房地产相关、电动车，以及受美国关税影响的制造业、农业、零部件生产等行业有重组风险。

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