关税战触发全球股市巨震 一文看清港美股市“熔断”大不同

美国总统特朗普实施“对等关税”进一步开打贸易战后，触发全球股市巨震，美股三大指数周五收市齐齐暴跌5.5%至6%，其中纳指两日更已累跌逾11%；受外围影响，港股周一形势亦不容乐观，“黑期”曾低见21469点，即较恒指低水达1,380点。展望后市，港美股市波动料持续，甚至不排除出现“熔断”情况，投资者宜及早认识有关机制，避免一旦触发时不知所措。

美股史上仅曾发生4次熔断

先说美股“熔断机制”，最早由纽交所在1987年提出，是在特殊情况下，美国证券和期货交易所具有协调跨市场交易暂停的程序，亦即自动停盘机制，原意是避免投资者的过度情绪反应，影响股票市场表现，从而起到一定稳定作用，而大市和个股的熔断标准不一。在美股历史上，至今亦仅发生过4次1级市场熔断，其中1次为1997年10月27日；其余4次均发生在2020年3月份。

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熔断基准指数为标普500指数

根据机制，大市熔断的基准指数为标普500指数，只会针对市场下跌及分为3级，其中1级市场熔断是下跌7%；2级市场熔断是下跌13%；3级市场熔断则是下跌20%。

1级或2级熔断将停市15分钟

当标普500指数触发1级或2级市场熔断，且发生时间在美东时间9时30分至15时25分之间，全市场所有股票将暂停交易15分钟；若在美东时间15时25之后将不暂停交易。若该交易日为半天交易，则时间分界点为12时25分。

触发3级熔断将全日停市

同时，1级市场熔断及2级市场熔断的全市场交易暂停，1天只触发1次，例如标指跌幅达7%及触发熔断，之后价格反弹后，再次下跌7%时，将不会再次熔断；除非价格下跌触发2级市场熔断，才会再次暂停交易。若在全日任意交易时段触发3级市场熔断，则全市场将停止交易，直至下个交易日开市。

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个股熔断限制幅度不一

个股熔断方面，包括上涨熔断和下跌熔断，而且单日内可以触发多次。若某只个股价格在5分钟内涨跌至限制幅度，市场将对该股进行15秒限制交易状态，如果15秒内交易仍未回到规定的“价格波动区间”内，则会对这只股票暂停交易5分钟。

该机制将股份分为两个等级，其中第一级个股包括标普500指数成份股、罗素1000指数成份股及高交易量的ETF；其余则为第二级个股。若第一级个股由开市至美东时间3时35分波幅达5%，便要暂停交易5分钟；若在15时35分至16时，波幅限制则为10%。

第二级个股方面，若股价大于3美元，由开市至美东时间3时35分波幅限制为10%；若在15时35分至16时，波幅限制则为20%。至于股价为0.75至3美元股份，两类时段的限制波幅分别为20%及40%；而0.75美元或以下的股份，两类时段的限制波幅分别为75%及150%。

港股“市调机制”不针对大市

本港方面，港股所设的“市调机制”（亦即港版熔断机制），不同于美股设有针对大市的机制，而是只针对个股，并且不会强制暂停交易，只是在冷静期内以限定价格区间交易。

资料显示，机制涵盖所有恒生综合大型股、中型股及小型股指数成份股、SPAC股份、SPAC权证及合资格的交易所买卖产品（ETP）。若标的价格在特定时间内偏离超过预定的百分比（由5%至50%不等，见图），会触发一个5分钟的冷静期，为投资者提供一个“喘息”机会，有助于在市场波动下重新建立有序的市场。

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港股“市调机制”触发门槛。

值得留意的是，市调机制监测适用于持续交易时段，但早市与午市的首15分钟、以及午市最后20分钟除外。同时，机制容许每只市调机制股票于每个交易时段可被多次触发。