投资者如何在关税风暴中把握铜价上升机会？

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纽约商品交易所(Comex)的铜期货飙升至前所未有的水平，受市场预期对这种重要工业金属征收高额进口关税的推动。自今年年初以来，Comex铜期货已上涨超过30%，创历史新高，而伦敦金属交易所(LME)的价格也攀升了13%，突破每吨10,000美元的关键门槛。铜矿股，包括自由港麦克莫兰和南方铜业，最近也出现显著反弹。

这次反弹背后的原因是什么？

1. 特朗普的关税威胁

美国对铜征收25%关税的预期引发了供应链忧虑，促使企业增加库存，从而推高短期铜价。近期媒体报导表明，美国可能在数周内对进口铜征收这些关税，比最终决定期限提前数月。花旗银行的研究显示，美国对进口铜的需求显著增加，其溢价超过LME利率明显较高。这导致LME的铜库存大幅减少。

2. 全球铜供需持续紧张

短期内，供应链的脆弱性预计到2025年将变得更加明显。刚果的政治不稳定和印尼铜精矿出口许可证发放延迟经常扰乱全球铜矿产量。同样，冶炼行业也面临压力，处理和精炼费用(TC/RC)已从每吨80美元暴跌至负值，迫使冶炼厂因成本压力巨大而削减产能进行维护。

此外，全球铜矿资源的开发正面临瓶颈。智利和秘鲁等主要生产国的铜产量持续下降，只有少数公司显示出显著增长。新矿山的开发周期可超过十年，而高品位矿床日益枯竭，2025年铜精矿供应增长率预计仅为2.4%，远低于需求增长率。

在需求方面，正在进行结构性扩张。在全球能源转型的背景下，新能源产业的爆炸性增长成为核心驱动力。电动车、光伏发电和风力发电装置的激增显著提升了铜消耗量——一辆电动车使用的铜量是传统燃油车的3-4倍，一个光伏发电站每装机一吉瓦可消耗高达5000吨铜。

根据国际铜业研究组织(ICSG)的数据，2024年全球初级精炼铜和消费量的增长率预计分别为4.7%和2.9%，均超过铜矿产量2.4%的增长率。预计2025年全球精炼铜产量增长可能进一步放缓。国际能源署预测，为实现碳中和目标，到2040年全球铜需求将增加40%，但现有矿山和在建项目仅能满足这一需求的60%。

3. 美元疲软

在美国经济可能衰退的担忧和美国关税干扰加剧的全球需求不确定性的影响下，美元指数持续下行。同时，美国非农就业数据不及预期，美国2月CPI通胀低于预期，这提高了市场对美联储降息的预期。从年初开始，美元指数从110下跌至104，这一下跌间接推高了以美元计价的商品价格，如铜。

4. 中国的刺激措施促进需求和市场预期

作为全球最大的铜消费国，中国占全球精炼铜消费量近60%。自去年下半年以来，该国不断推出刺激政策，导致初步PMI值连续两个月扩张。

铜价还能涨多少？

Mercuria金属交易主管Kostas Bintas估计，约50万吨铜正运往美国，显著减少了全球其他市场的供应。他预测，由于这种日益加剧的短缺，LME价格可能飙升至每吨12,000美元以上。

今年2月，高盛预测，在全球电气化趋势的推动下，铜价在未来两年内将大幅上涨，可能创下新的历史高点。他们预计到2025年铜价将达到每吨10,500至11,500美元之间。然而，一些分析师对这种价格上涨的可持续性表示怀疑——目前同比上涨约30%——理由是现货铜需求疲软，特别是在中国。去年春季曾出现类似的价格背离，然后价格从当时的创纪录高点回落。

德国商业银行分析师Thu Lan Nguyen在一份客户备忘录中指出，“如果美国关税政策开始对美国经济产生越来越负面的影响，需求担忧可能会对价格施加额外压力。”

如何利用当前铜价的激增？

美国股票： 麦克莫兰铜金, 嘉能可, 南方铜业, 泰克资源有限公司, Hudbay Minerals等等。

美国ETF: 铜矿ETF-Global X, 美国铜指数基金, SPROTT JUNIOR COPPER MINERS ETF, ISHARES COPPER AND METALS MINING ETF等等。

来源：MacroMicro, Bloomberg

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