内地“以旧换新”增重卡需求 东亚料中国重汽受惠 派息有提升空间

内地今年1月发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，东亚证券发报告表示，今年支持老旧营运货车报废更新的政策较去年同一政策更能拉动重卡销量，主因补贴范围扩大和政策期更长。该行又指，作为行业龙头的中国重汽（3808）将较同业更加受惠，给予评级“增持”，目标价26.7元。

货车相关补贴范围扩大

东亚证券表示，内地除了延续2024年支持营运类柴油货车的报废更新政策外，相关补贴范围扩大至国四及以下排放标准的营运类柴油货车；补贴金额则与去年相同，提前报废置换国六柴油重卡最多补贴11万元人民币，相当于新车售价大约两成至三成半，置换新能源重卡最多补贴14 万元人民币，相当于新车售价大约两成至三成。

该行估计，今年内地重卡销量保守可达约97万辆，按年增长约8%，增长动力主要来自内销；同时预期在农历新年后，重卡的月度销量将会出现明显增长，而拥龙头优势的中国重汽销量增长料可继续优于整体市场。此外，该行认为消费市道发力和房地产市场回稳，亦利好重卡销售。

新能源重卡或成增长亮点

至于中国重汽的新能源重卡更可能成为增长亮点，主因柴油价格高企、电池成本维持偏低水平及技术改进，加上新能源重卡的报废更新补贴平均较柴油重卡多 3万元人民币，以及天然气重卡因不在报废更新的补贴范围内，料部分需求会转到新能源重卡，令市场渗透率在2025年有机会增至约20%水平。

派息方面，东亚证券预期中国重汽将能维持50%至55%派息比 率，并有进一步提升空间，尤其控股股东为国企山东重工集团，或须配合国策要求加大对股东派息。

该行又指，中国重汽未来12个月预测市盈率为8倍，与过去10年的平均值8.05倍相若，但在行业的上行周期期间，盈利预测具上调空间；加上未来12个月股息率达6.2%，高于过去10年平均值的5.4%，因此认为估值仍处吸引水平，最新给予2025年每股盈利为2.7元人民币，较彭博综合市场共识高约2%，目标市盈率约9.2倍，评级“增持”，目标价26.7元。