美股续跌仍处昂贵水平 标普500存更大下跌空间

【星岛综合报道】股市持续向下，但仍然属于昂贵；若果以过去历史的表现，标准普尔500指数仍有颇大下跌空间。

《华尔街日报》的报道指出，美股2022年的开局，是过去半个多世纪以来最差，在某些方面看，美股仍然昂贵。

华尔街一般会用市盈率来衡量股价是属于便宜或昂贵；按照这个标准，过去2年的大部分时间，整个美股都显出十分昂贵，尤其宽松货币政策助长这观点。

《华尔街日报》指出，根据FactSet的数据显示，即使2022年初至今，美股已下跌16％，但标普500指数近日的交易水平，仍相当于未来12个月预测盈利的16.8倍，相对过去20年的平均15.7倍为高，但低于2020年9月录得的24.1倍高位。

对通胀及联邦储备局利率政策的忧虑，引致美股近期表现十分反复；根据道琼斯市场的数据显示，标普500指数截至上周五（13日）的今年跌幅，是1970年以来同期最差。

不确定因素，是投资者越来越担心联储局的货币紧缩政策，将会令经济陷入衰退；在这情况下，市盈率一般会向下，因在常用定价模式中，较高利率，会降低公司的日后现金流；鉴于日后的经济风险，部分投资者已担心市场对企业盈利的预测可能过于乐观。

Boston Partners全球市场研究部总裁Michael Mullaney表示，标普500指数今天的市值属合理，但预期市值会下跌。

在紧缩的周期中，股票的估值往往会出现下跌，因为盈利增长会出现放缓，故此，投资者会预计未来数月市场环境可能会更加严峻。

更重要是，现阶段正处于联储局收紧政策的早期阶段；Mullaney表示，预期联储局会进一步利用加息来压抑通胀，且预期联储局的加息步伐停止时，标普500指数的市盈率将回落至15倍，若果再加上经济衰退，市场一般估计会跌至13至14倍。

Mullaney表示，在获得证据证明加息对通胀已取得重大进展前，大市会继续出现动荡的情况。

花旗集团的分析报告则指出，美股于2020年10月进入泡沫领域，现在正走出泡沫。

《华尔街日报》指出，2000年3月，美股的市盈率高达26.2倍，大市遭抛售，指数一直向下，到2002年，标普500指数的市盈率已下跌至14.2倍，2008年美国经济陷入严重衰退时，市盈率更跌至只有8.8倍。

即使大市下跌中，难有股份幸免于难，但科技股及其他昂贵的增长股，却遭受最严重的痛苦；罗素1000增长指数年初至今已下跌24％。

该指数的成份股中，包括苹果（AAPL），股价年初至今下跌17％；微软（MSFT），股价同期下跌22％；亚马逊（AMZN），股价同期跌32％；Tesla（TSLA），股价同期跌27％。

相比之下，价值型股份，例如Berkshire Hathaway（BRK.B），股价由年初至今上升3.8％；强生（JNJ），股价同期升3.4％；UnitedHealth Group（UNH），股价同期升3.3％；埃克森美孚（XOM），股价同期飙升45％。

BMO财富管理投资总裁Mike Stritch表示，在抛售中，首当其冲的是价格较高的股份；他表示，在利率向上的环境下，为估值支付的合理价格已经重新设定。

另外，相对海外市场的表现，美股看起来亦十分昂贵；根据FactSet的数据显示，以盈利预测计算，只有比利时、葡萄牙及沙特阿拉伯的主要指数，以及以科技股为主的纳斯达克指数，是比标普500指数昂贵；而香港恒生指数的市盈率为9.5倍，日本日经指数的市盈率为1​​4.3倍，德国DAX指数的市盈率为1​​1.4倍。

这差异导致部分投资者重新关注海外市场。

资产管理公司Scharf Investments董事总经理Eric Lynch表示，即使该公司是以美国为重点策略，但亦确实分散投资到国际市场，因为海外市场相对便宜。

FactSet的数据显示，分析员预期标普500指数成分公司的第1季度盈利增长为9.1％，高于2021年底时预测的5.9％；2022全年盈利增长预期达10％，亦高于去年底时预测的7.4％。

分析员估计，标普500指数第1季度净边际利润料达12.3％，高于5年平均水平的11.2％。

美国银行发现，标普500指数的2022年盈利预测被调高，主要是提高对能源业的盈利预测；该行的分析员表示，若果没有仅占标普500指数不足5％比重的行业，该指数的2022年盈利将较2021年出现轻微倒退。

若果盈利表现令人感到失望，大市可能比预期更昂贵，除非股价再次走低。

（网上图片） T02

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