半導體股反彈勢頭強勁　AI概念支撐力道足夠嗎？

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在昨日美股大盤回穩之際，半導體板塊表現搶眼，費城半導體指數（SOX）領升主要指數。不過，細觀構成該指數的個股表現，可以發現，模擬集成電路（Analog IC）——尤其是電源相關產品——的升幅，實際上超越了市場關注度更高的邏輯晶片企業，如NVIDIA與AMD。

中國調整關稅政策　模擬晶片率先受惠

推動這一輪資金流向的，是中國最新出台的半導體關稅政策。根據中國海關昨日公告，八項與半導體與集成電路相關的關稅編碼將免於加徵額外關稅，意味部分美國製晶片的進口稅率將從原本的125%降為0%。不過，記憶體晶片並不包含在豁免清單中。

事實上，中國半導體行業協會早在4月11日便宣布，對「非美國生產地」的晶片免徵關稅，這一裁定直接涉及NVIDIA、AMD、高通與蘋果等主要企業。而新公布的免稅措施，則對模擬晶片企業帶來更直接的利好影響。例如，亞德諾半導體（ADI）與德州儀器（TI）等模擬晶片公司——除英特爾（Intel）外皆被視為這波政策受惠者。

市場修復仍在初期　模擬業基本面複雜

儘管利好政策激勵短線股價上行，但類比晶片板塊的產業前景仍具挑戰。瑞銀（UBS）於4月22日發布報告指出，從其半導體產業調查、分銷商庫存與財報資料綜合來看，整體行業復甦態勢依然複雜。報告顯示，目前半導體股價回檔的幅度與持續時間，已超越過去20年平均水準，理論上應具備估值修復空間。但同時，產業的年增營收已見頂，相較於居高不下的庫存水準，市場對成長續航力產生疑慮。

需求端亦呈現分化。整體淨需求雖環比成長9%，但車用電子領域需求季減15%，工業、消費電子與資料中心市場則呈持平走勢。電信領域淨需求小幅上升3%，但該產業的整體庫存持續走高，反映需求並未明顯回升。

個股分化明顯　瑞銀看好亞德諾、看淡微芯科技與安森美半導體

在個股表現方面，瑞銀最看好亞德諾（ADI），認為該公司專注於「真類比」產品，避開功率模擬與微控制器（MCU）領域，其庫存水準亦屬健康。相較之下，微芯科技（MCHP）與安森美半導體（ON）則因未及時應對營收下滑，在2024年上半年持續生產，導致高庫存與價格壓力加劇。安森美半導體的功率晶片與微芯科技的MCU產品皆出現明顯降價跡象，且貿易緊張升溫前即已面臨庫存過高問題。此外，來自中國晶片製造商的競爭壓力亦在加劇，德州儀器在最新財報中亦提及此一風險。

AI晶片仍具動能　資本支出成關鍵支撐

與類比晶片的產業不確定性不同，AI加速器晶片與GPU產品在基本面上顯得更具支撐。

供給方面，該市場高度集中，NVIDIA仍穩居主導地位。儘管博通（AVGO）的ASIC、AMD的GPU，以及中國的寒武紀與華為等新進競爭者持續進展，但其在能源效率與軟體生態方面仍難以匹敵NVIDIA，市佔率也相對有限。

需求面則展現強勁韌性。Google在其Q1財報中重申2025年資本支出預計達750億美元，且第一季度已加速執行。亞馬遜全球資料中心副總裁Kevin Miller亦於同日出席會議時強調：「我們並未縮減任何數據中心計劃，從中短期到長期，我們只看到持續成長。」NVIDIA企業策略主管Josh Parker亦表示，尚未觀察到來自企業用戶的需求減緩，對中國AI業者如DeepSeek的市場擔憂反應，僅屬短期情緒波動。

結語：投資者宜審慎區分板塊內部分化

整體而言，半導體產業雖出現反彈契機，但板塊內部分化明顯。對於配置半導體ETF的投資者而言，AI行業的成長動能與資本支出支持，使其相對具吸引力；而類比晶片股雖短線受惠政策推動，基本面疲弱仍恐成整體表現拖累。

同時需警惕地緣政治與貿易政策不確定性。即便是AI相關企業，亦難全然避開潛在關稅風險。未來全球科技巨頭是否維持現有支出計劃，將成為衡量AI股估值續航的重要指標。投資者宜持續關注企業財報與經濟環境變化，審慎因應。

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