美股期權成交創歷史，看跌期權遭溢價瘋搶！還有哪些期權策略值得參考？

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美國股市過去2個交易日合計縮水5.9萬億美元。目前納指已經跌入熊市區域，這意味着其自拋售以來已累計下跌超20%，僅上週五一天，該指數就下跌了5.82%，標普500指數則暴跌5.97%，跌至11個月以來最低點。

市場的大跌使得期權的成交量暴增。上週五，美股期權市場創下超過1億份合約的歷史新高，比今年的日均5840萬份高出71%，超過了去年的明星科技公司拋售、2023年硅谷銀行危機、2021年經濟衰退擔憂和2020年疫情等之前的恐慌事件，凸顯了期權在動盪時期的重要作用。

市場恐慌之際，看跌期權遭搶籌，如何應對跌市？

標普500波動率指數由標普500指數未來30天的平價看跌期權和看漲期權價格加權實時計算得出的。

平價期權的價格被認爲是衡量波動性的指標之一，市場一旦因爲某些突發狀況陷入恐慌，投資者傾向於買入期權，進而推動價格上漲。VIX指數越高，意味着投資者認爲未來美股市場波動幅度越大。這就是爲什麼VIX指數被視爲一個用來評估美股恐慌情緒的指標。目前，標普500指數的引伸波幅IV飆升至44.89%，達到歷史最高水平，表明投資者急於保護自己的投資組合，導致看跌期權溢價飆升。這使得投資者難以對沖其頭寸，因爲期權溢價非常昂貴。

即使是機構投資者也購買指數看跌期權，但價格實在太貴導致無從下手。Spot Gamma的Brent Kochuba表示：“現在沒有專業投資者會購買看跌期權——就像在臺風期間購買保險一樣。

那麼還有哪些期權策略值得借鑑？

• Covered Call 備兌看漲期權：持有正股後賣出Call
  操作原理：持有標的資產時，出售溢價的看漲期權獲得高權利金，可以提高對標的股票的整體投資回報。
  適用場景：市場恐慌但標的資產具備長期價值，短期波動劇烈。例如，在標的反彈乏力時，通過賣出看漲期權降低持倉成本。
  優勢：權利金收入可抵消部分持倉浮虧，適合長揸者。
  風險：若標的大幅反彈，需按行權價賣出資產，錯失更高收益。

• Bear Put Spread 熊市看跌期權價差：賣出Put A+買入Put B
  所謂“熊市”，即是看跌後市。“價差”則是指，選擇正股相同、到期日相同、方向類型、但行權價不同的期權，通過一買一賣賺取價差。看跌（Put）是指使用2個看跌期權（Put）來構建該策略。
  該策略構成由2個Put構成：「賣出Put A」+「買入Put B」，且Put A行權價＜Put B行權價。
  操作原理：在恐慌市場中，短期波動通常會誇大期權溢價。這種方法非常適合尋求成本效益保護或押注短期下跌而不會過度暴露于波動性、擠壓或時間衰減的投資者。
  適用場景：預期市場價格將下跌，但認爲下跌有限；預期市場價格將下跌，已經買入了看跌期權，想降低買入看跌期權的成本。

例如，在上週五納指100ETF-Invesco QQQ Trust的期權異動大單中，一交易員在QQQ 436.75美元的價格時，賣出7098張今年5月16日到期行權價爲415美元的put單，同時買入相同數量今年5月16日到期行權價爲430美元的put單。

從期權計算器來看，該筆交易構成Bear Put Spread 熊市看跌期權價差，能夠在該ETF價格下跌時提供有限的保護對沖。

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