“Charmera”大卖 Kodak有望避开破产危机？｜李颖琳

最近掀起唔少潮人疯抢Kodak迷你数码相机锁匙扣“Charmera”，售价大约30美元，香港售价定为235港元。市场对于“Charmera”反应非常热烈，推出不足一星期已经售罄，单在香港，网上买卖平台已现“炒价”，当中透明隐藏版更被炒高10倍。“Charmera”有没有机会成为相机界的“Labubu”呢？而多次传出未能如期偿债的Kodak（KODA），可否靠“Charmera”翻身，避开破产危机？

12个月内巨额债务将到期

先简单看Kodak的财务情况，2025年度第二季业绩由盈转亏，蚀2,600万美元，去年同期赚2,600万美元。收入按年跌1%至2.63亿美元。业绩表现
亮丽，但最令人头痛的是即将到期的巨额债务要如何清还？

公司预期在12个月内到期债务约6.95亿美元，当中包括约4.7亿美元长期贷款及约共2.2亿美元的Series B优先股及Series C优先股。公司计划透过停止支付退休养老金计划（KRIP），并寄望于年底完成公司的退休金拨回，预计可获得3亿美元现金，用于债务偿还，这意味即使退休养老金计划的交易一切顺利，仍有接近4亿美元的债务需要偿还，而公司亦表明暂时没有其他融资的渠道。

Charmera难令收入趋稳定

Kodak管理层提到，预计下半年因新产品如 “Charmera”的贡献下，收入可转趋稳定。但如果拆细Kodak的分部收入占比去看，就知道根本唔可行。公司收入占比最大的仍然是印刷业务，占总收入逾67%，收入按年跌逾4%，其次的是先进材料与化学品占比逾25%，收入按年升逾2%，而品牌（包括菲林复兴、电影等其他业务）收入虽然交出好表现，按年大增50%，但其实只占总收入大约2%。而“Charmera”正正便是归类为品牌内，故即使“Charmera”大卖，都难令公司收入转趋稳定。

不过“Charmera”的确有它吸引的地方，为公司带来短期现金流，解决“燃眉之急”的部分债务问题，应该不成问题。 “Charmera”主打GenZ世代复古摄影热潮，灵感来自1987年的Fling一次性底片相机，支援拍照录影，内建7款复古滤镜与4款专属相框，配备Type-C快速充电与传档，影片或相片可以轻松秒传到手机，完全满足GenZ即时分享到Instagram或Thread的需求。

虽然现时有不少手机App都是主打复古风，原理与“Charmera”提供的效果相若，但“Charmera”细细部，就如一个锁匙扣，正好迎合现时每个人袋上都挂上一个潮物挂饰的热潮。

潮流热度维持多久成疑问

此外，“Charmera”采用盲盒销售策略，有7种外观设计，更藏有隐藏版款式，靠着“盲盒心理”，大大吸引消费者疯狂抢货，以储齐一套。原理就如泡泡码特（9992）的盲盒策略。

但要留意泡泡码特的盲盒策略之所以打得响，主要因为有明星效应，令其旗下的IP产品变成潮物，从而带动其他公司的新IP产品。而“Charmera”暂时只透过Instagram、TikTok的短片宣传，虽然宣传手法看似有效，推出一星期已宣告售罄，想买的客户均要等订货。但“Charmera”不似泡泡码特的挂饰公仔，款色或功能上变化不太多，变相拥有一部还是十部的分别不大，“Charmera”的潮流热度可以维持多久，绝对是一个疑问。

“Charmera”作为一部迷你的数码相机，制作成本不高，因为Kodak本身已有数位相机的技术，如今只是将“Charmera”设计成一部可以当锁匙扣的迷你数码相机，在不加重资本压力的前题下，加上“Charmera
采用盲盒的销售策略，有助鼓励消费者重复购买，料可以带来短期新的现金流流入，可以为短期解决债务问题“喘息”。但始终“Charmera”为低价位玩具，收入总额始终有限，未来靠它转型为核心收益，似乎成效不大。

观望11月发布第三季业绩

Kodak现时财务压力大， 2025年第二季度的毛利率按年降至19%，数值亦较同行约30%至40%低。印刷业务占公司的主要收入接近七成，在经济衰退加上印刷需求疲软下，预计未来在此部分的收入改善空间有限，而单靠品牌的菲林复兴等业务的贡献亦有限，未来盈利改善难见光明，公司要认真考虑如何进行业务转型，否则只会重复2012年的破产情况。投资者暂时需观望预计在11月发布的第三季成绩表，届时公司交代退休养老基金的交易进展，以及菲林热潮及新产品对收入的贡献，才可知道Kodak是否真正走出破产困局。

李颖琳
致富证券研究部分析员

注：笔者为证监会持牌人李颖琳（编号:BPY322），本人及相关人士没持有上述股份。以上资料仅供参考之用，并不构成提供任何投资建议及买卖要约。

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