洪灏料美元5至7年大幅贬值 金银价升势或超预期 “美国把美元武器化很傻”

近日黄金成为投资市场焦点，现货金价本周一度高见3,791美元，今年累计升幅逾四成，现货银价亦曾高见44.47美元，今年更累升逾五成。据内媒报道，莲华资产管理公司管理合伙人洪灏认为，金价上升背后是因为美国财政赤字、贸易恶化及信用受损，令美元向下，并指白银上升潜力应和黄金一样，并很可能会超过市场共识的预期。不过，亦有外媒报道以瑞郎计价的金价作例子，力证金价上涨不只是基于美元疲弱。

美财政和贸易体系非常严峻

洪灏提到，美国财政赤字和贸易体系现时非常严峻，将会导致美元在未来5至7年出现比较大幅贬值，但不会一条直线往下走。至于另一个导致美元的下跌原因，是美元体系信用发生了变化。

他解释，俄乌冲突爆发后，美国做的一件很傻的事情，就是“把美元武器化”，将俄罗斯排除在国际资金清算系统之外，同时冻结了俄罗斯人3,000亿美元资金，令美元不再是国际公共架构，不再是由美国政府免费低价提供的一个产品，而是改造成了一个具象化的武器。

洪灏提到，美国财政赤字和贸易体系现时非常严峻，将会导致美元在未来5至7年出现比较大幅贬值。

他解释，俄乌冲突爆发后，美国做的一件很傻的事情，就是“把美元武器化”。

近期金价上涨原因不只是基于美元疲弱。

中国央行大幅增持黄金，并相信各国央行也在仿效。

美债息率自那时起不断上涨，不仅反映美国通胀预期上升，也是反映市场对于美元信用的质疑。

特朗普干预储局影响独立性

他续指，美债息率自那时起不断上涨，不仅反映美国通胀预期上升，也是反映市场对于美元信用的质疑；相反，金价则不断上涨、不断创新高，成为了真正的避险资产。同时，美国总统特朗普对于联储局货币政策的干预，也造成了市场对联储局独立性的担忧，令金价进一步走高。

瑞郎计价金价飙升有启示

另有外媒报道，近期金价上涨原因不只是基于美元疲弱。据彭博编辑兼策略师Nour Al Ali指出，瑞士法郎是典型避险资产，今年在G10货币表现最佳，兑美元升值逾12%，但以瑞郎计价的金价仍上涨25%（以美元计价的金价上涨43%），铂金和白银的涨幅更大，分别上涨37%和32%。

他解释，这一表现与先前市场受压时期（从欧元区债务危机到新冠疫情冲击）的情况如出一辙，当时投资者同时依赖黄金和瑞郎作为对冲工具，表明央行的结构性需求才是关键驱动因素，而不仅是投机性仓位或投资者因地缘政治恐慌而买入。

持仓走势揭ETF加速增持黄金

洪灏也认为，各国央行开始寻求外汇管理多元化，减少美债需求，其中包括中国央行大幅增持黄金，并相信各国央行也在仿效。他又以金价走势及黄金ETF持仓作例子，指以前黄金ETF是根据金价波动调整持仓，因此变动是同涨同跌；不过，2024年后的黄金上涨是S线，远超ETF加仓水平，反映不仅是央行不断增持黄金，ETF也在加速增持黄金。

高盛：近期升势已反映利好因素

对于目前金价升势，洪灏指金价今年累升40%，如果从2024年初已开始买入黄金，现时已接近翻倍，虽然整体趋势还是向上，但需要一批新资金去相信黄金持续上涨的趋势，才能有比较大幅度的波动。不过，他相信黄金、白银、铂金及白金等贵金属，价格上涨机率将超越市场认知。

事实上，近日金价短期确有“炒过龙”之嫌。大行高盛指出，美国启动减息周期及弱美元均利好金价 ，但升势已完全反映这些利好因素，认为未来上升空间有限，维持2026年升至4,000美元的目标。

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