议息前瞻｜美加英日引爆“央行超级周” 重启减息势利好美股 惟ETF或早重塑市场逻辑

【美国减息/议息前瞻】在美股频频破顶的背景下，金融市场即将迎来“央行超级周”，其中美国联储局及加拿大央行将于当地时间周三（17日）公布议息结果，英国及日本央行亦分别会于周四及周五公布议息结果，势对全球经济总量达五分之二的经济体产生影响。不过，有评论指ETF有望带来万亿美元级的持续资金流，正作为一股强大的结构性力量重塑市场逻辑，可能削弱传统货币政策的影响。

议息前瞻｜重启减息后 标指一年平均涨15%

综合媒体报道，本周全球市场焦点均落在联储局会后声明、最新利率预测“位图”及主席鲍威尔的演讲，目前普遍预期联储局将宣布特朗普第二次上任总统以来的首次减息，幅度为25个基点。

根据Ned Davis Research追溯至上世纪70年代数据指出，在联储局暂停加息6个月或更长时间后重启减息，标普500指数未来一年平均上涨15%，较一般减息周期首降后12%的同期平均涨幅为高。

标普500指数相对于4月时已反弹逾36%，纳指更较4月低位累升近50%，反映市场或早已消化减息预期。

该行策略师Rob Anderson汇编的数据更显示，在经济强劲、联储局在暂停后仅进行一至两次“预防性”减息的周期中，金融和工业等周期性板块表现最佳；相反，在经济疲弱、需要4次或更多次大幅减息的周期中，防御性板块、医疗保健和必需消费品板块的回报率中位数最高。

议息前瞻｜失业率升至4.3% 加剧市场疑虑

然而，标普500指数相对于4月时已反弹逾36%，纳指更较4月低位累升近50%，反映市场或早已消化减息预期。同时，美国上周公布8月失业率升至4.3%，创2021年10月以来最高，也加剧了市场的疑虑。GoalVest Advisory行政总裁Sevasti Balafas表示，“我们正处于一个独特时刻，投资者面临的最大未知数是经济放缓程度及联储局需要减息的幅度，这很棘手”。

在联储局本周作出决定前，周二公布的美国零售销售数据将是最后的重要参考，目前经济学家预测8月零售增长0.3%。另外，本周四公布的失业救济申请数据，将揭示上周公布的数据跳升是暂时现象、还是市场持续恶化的先兆。

议息前瞻｜万亿ETF资金 削货币政策影响

不过，ETF可能正削弱传统货币政策的影响。今年以来，ETF已吸收超过8,000亿美元资金，其中4,750亿美元流入股市，预计将创下年度流入逾万亿美元的历史纪录。StoneX Financial全球宏观策略师Vincent Deluard形容，“我们发明了一台永动机，无论估值、市场情绪或宏观环境如何，我们每个月都将大约1%的GDP投入指数基金”。

事实上，数万亿美元的退休储蓄透过401（k）计画、目标日期基金和模型投资组合，正定期及自动地投入被动型指数基金，而这种“非弹性需求”亦解释了为何即使在就业数据疲弱或联储局犹豫不决时，资金流入依然坚挺。

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议息前瞻｜加拿大或减息 英料按兵不变

其他央行方面，加拿大也可能采取减息行动，由于近期就业数据令人失望及第二季经济萎缩，市场普遍预期央行将基准利率下调至2.5厘。不过，英国及日本等央行的步伐则未必完全一致。

英国央行在8月的减息决定中，曾出现罕见的3方意见分歧，本周预期将维持4厘的基准利率不变。有报告分析指出，英国央行本周四会议更大的焦点，可能是其量化紧缩（QT）计划；鉴于近期的市场动荡，官员们可能大幅放缓目前每年1,000亿英镑的缩减步伐。

议息前瞻｜植田和男发言或有加息线索

至于日本央行虽然有迈向政策正常化的倾向，但预计在周五的会议上维持利率不变，而投资者将仔细研读日本央行行长植田和男的会后发言，以寻找任何有关未来加息可能性的线索。

除了上述主要央行之外，挪威央行亦将于周四议息，目前分析师视之为“势均力敌的抉择”；而多数新兴市场经济体的央行预计将保持谨慎的观望取态，包括印尼、巴西和南非央行均预期将维持利率不变。

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