高盛唱淡本地银行股 下调渣打恒生评级 大摩亦估恒生将跑输大市

高盛发表报告，预期美国加息周期步入尾声，长期市场利率已经见顶，认为本地银行在去年已受惠盈利增长帮助。该行将中银香港（2388）剔出确信买入名单，并下调渣打（2888）及恒生（011）及评级，另外维持汇控（005）、东亚（023）及大新银行（2356）的中性评级。

中银恒生渣打股价跌
中银股价收跌2.59%报26.35元，恒生跌2%报126.4元，渣打跌1.28%报65.5元。而评级不变的汇控收升1%报57.65元，东亚报10.1元无升跌，大新跌0.47%报6.33元。

高盛指，香港银行股在今轮加息周期已跑赢大市，虽然去年已享受盈利强劲增长，但估值在前三季仍然受压，目前股价仍低于周期中期估值，相信股价有望进一步上升。

下调银行净息差预期
不过高盛续指，预期美国联储局将在今年下半年至明年上半年开始减息，而香港银行同业拆息（HIBOR）已在年初大幅下跌，同时存款敏感（deposit beta）度上升，该行遂下调了净息差（NIM）预期。加上随着信贷成本变化，以及内房资产损失，高盛将香港银行在2022至24年的每股盈测，调整至下跌34%至上升29%。

剔出中银「确信买入」名单
该行最新将中银香港剔出「确信买入」名单，维持其「买入」评级，目标价由43.8元下调至33.9元。同时该行将渣打评级由「买入」下调至「中性」，目标价由83元下调至79元，以及将恒生评级从「中性」下调至「沽售」，目标价由150元下调至116元。

至于高盛将汇控的评级维持「买入」，目标价70元，同时亦维持东亚与大新的「中性」评级目标价分别为11.1元及7.5元。

恒生四大原因不抵买
高盛列出四大原因，解释下调恒生评级至「沽售」的原因，包括估值不吸引、新会计准则影响利息收入、较低资本缓冲、以及地产资产较重。

一：估值不吸引
高盛指，恒生的股价较本港银行有较高溢价，特别是与中银香港相比，但股本回报率（ROE）差异不大，即使中银的股本成本（COE）较高，两股亦不应有如此大差距。

二：新会计准则影响利息收入
高盛指出，今年起本港银行股采用新《国际财务报告准则第17号》（IFRS 17），要求银行的保单收入按比例入帐，以非以往的一笔过入帐，相信令恒生的非利息收入带来13%影响，整体收入则有3%影响。

三：较低资本缓冲
高盛指，恒生的一级资本充足比率在各家银行中最低，随着时间推移，将对资产回报率／股本回报率（ROE/ROA）的比率受压，影响资产负债表的增长。

四：地产资产较重
高盛指出，恒生的贷款组合以地产为主，占整体50%，相比中银为40%，由于去年楼价下跌，认为恒生的按揭贷款增长，由高峰时的10%，于未来2至3年回落至单位数。

大摩：恒生未来30日大机会跑输大市
另外，摩根士丹利亦发表报告，估计恒生股价在未来30日将跑输大市，发生机率约70至80%。该行予恒生评级为「减持」，目标价128.3元。

大摩指，在内房信贷损失预期增加及财富业务费用转弱下，估计恒生去年下半年的业绩会较疲弱，并有机会减少全年派息。另外，该行指1个月HIBOR下跌，恒生业务在今年开局亦较为缓慢。