【投资专栏-跟枫走025】甲骨文业绩虽一般 RPO 引发市场惊喜

【投资专栏-跟枫走025】近来华尔街焦点之一，相信就是全球首富曾经换人 ，新首富为甲骨文CEO Larry Ellison，原因就是甲骨文在公布业绩后大涨有关。

从最新公布的 2026 财年第一季度业绩及相关数据来看，甲骨文（Oracle, ORCL.US）正处于一个由传统软体巨头转型为云端与 AI 基础设施核心玩家的关键拐点。虽然本季度 EPS（1.47 美元）及营收（149.3 亿美元）均略逊于市场预期，但市场焦点已经明显转移至其爆炸式增长的云端业务与合约存量。

首先，从 RPO（Remaining Performance Obligations）剩余履约义务来看，最新季度数据达到 4,550 亿美元，按年暴增 3.6 倍，远超市场预期。从图表可见，过去数年 RPO 以 57.9% CAGR 高速上升，而 2025 年 8 月单季更出现垂直式跳升，反映甲骨文在 AI/云端领域已获得大量长期合约锁定，为未来数年的营收与现金流提供高度确定性。这与同业微软 Azure、AWS 的长约模式相似，显示 Oracle 在全球 AI 计算与云基础设施中逐渐占有一席。

其次，从 收入结构来看，云端业务仍是最亮眼增长点：Q1 云收入达 72 亿美元，按年增长 28%，其中云基础设施（OCI）收入 33 亿美元，同比大涨 55%，远高于公司整体 12% 的收入增速。相比之下，传统的软体授权收入下跌 12%，但软体支援与服务收入仍维持小幅增长，显示公司正逐步完成从传统软体商向云端与 AI 供应商的转型。

第三，公司对未来投入的规划同样彰显决心。甲骨文预计 2026 财年资本支出将达 350 亿美元，规模接近 Amazon 与 Microsoft，意味其正全面投入 AI 训练与推理的基础设施布局。结合与三家大型客户签订的四份「数十亿美元级」合同，市场普遍解读这些可能与 AI 训练平台、政府机构或顶级科技企业有关，进一步增强了 Oracle 的产业地位。

盈利能力方面，毛利率达 67%，同比提升 3 个百分点，营业利润率亦升至 29%，显示云端业务规模效应逐步显现。虽然 R&D 开支（25 亿美元）与 S&M 开支（21 亿美元）仍然高企，但这符合一家正加速转型与扩张的科技巨头特征。长期而言，只要云端收入占比持续提升，整体利润率仍有进一步上升空间。

甲骨文（ORCL）的 RPO（Remaining Performance Obligations，剩余履约义务） 出现爆炸性增长，无异是已成为未来业绩的核心支撑，并锁定了未来数年的收入来源。

RPO 的大幅增加，代表甲骨文的云端服务已获得大型企业及机构的长期信任，云端（Cloud, IaaS+SaaS）收入在整体结构中快速膨胀，FY26 Q1 云端收入达到 72 亿美元，同比增长 28%，远超其他板块。

展望未来，Q2 收入指引为增长 12%-14%，虽然属稳健增速，但真正驱动投资者情绪的，是云端全年收入增长 77% 的预期，以及超大规模合约带来的业绩可见度。这种是「短期财报小失色，但长期增长确定性大幅提升」的格局。

目前股价已突破多重阻力位，短期或有高位震荡，但若 RPO 的增速能持续转化为营收与现金流，股价仍具备中长期上行空间。

(编按：本文观点不代表加拿大星岛立场，投资市场有赚有蚀，文章仅供读者参考。)

作者：Ricky Lau ，人称「庄主」。资产管理投资策略师、家族办公室顾问、股评人、财经书籍《最佳位置》及《AI选美》作者。