【投资专栏-跟枫走044】资源争夺竞赛下 贵金属上涨导致利润优势倾斜

【投资专栏-跟枫走044】2026年全球商品市场正陷入一场史无前例的疯狂，黄金突破 5,000美元与白银站上 1,000美元，不仅是金融避险的展现，更是人工智能（AI）与自动化技术转型对地球有限资源的极致索求。

这场涨势的必然因素，除了地缘政治外，主要源于 AI 算力基础设施的刚性需求，高性能数据中心与人形机器人对铜、铝、银等金属的消耗量呈几何级数增长。

在 AI 伺服器的架构中，铜与铝不仅是导电与散热的基础，更是实现高效能运算不可或缺的物理媒介。例如，新一代 AI 晶片机架为了克服数据传输延迟，转向使用更重，含铜量更高的铜缆直连技术，而大规模液冷系统则消耗了数以万吨计的高纯度铝材与铜制散热底板。

这种从「数位虚拟」到「实体硬体」的转化，叠加了全球去美元化引发的货币信用危机，共同编织了这场贵金属价格飙升的史诗级行情。

然而，这场资源盛宴背后却暗藏制造业利润崩塌的巨大风险。当铜、铝、锂等工业金属价格同步攀升时，处于产业链中游的硬体组装（ODM）、电路板（PCB）以及散热零件厂商，正面临前所未有的成本挤压。由于多数制造合约存在报价滞后性，原材料成本的急升往往无法即时转嫁，导致制造业毛利率出现断崖式下滑。

在美股市场中，如纽蒙特（Nem ）和Cameco （CCJ ) 等上游矿业巨头正享受着获利巅峰，但对于下游的 AI 应用商与通用设备制造商而言，高昂的硬体成本将迫使它们放缓部署速度，甚至引发终端产品的恶性通胀。

若原材料价格持续维持在高位，制造业将被迫进入大规模的技术替代期，这虽然会催生如钠电池或石墨烯散热等新技术，但在转型完成前，全球经济仍需承受制造业盈利面受创所带来的下行压力与连锁金融风险。

这个失控，企业的「毛利防御能力」已成为投资者筛选标的的唯一准则。要判断一家公司能否在铜、铝、金、银飙升的环境下生存，关键在于其是否具备「强大的议价权（Pricing Power）」或「技术替代的领先性」。

在 AI 算力金字塔顶端的企业，由于其产品具有「唯一性」与「刚需性」，最能将上涨的金属成本直接转嫁给下游客户。辉达（NVIDIA）作为 AI 晶片的绝对垄断者，他就是其中之一拥有极强的议价能力的公司，能要求代工厂吸收部分成本，或直接调升系统售价，毛利率受影响程度微乎其微。

另外，由于半导体设备属于「卖方市场」，如Lam research (LRCX ) 拥有极强的议价权（Pricing Power），通常能透过调整设备售价或服务合约，将增加的成本转嫁给台积电、三星或海力士。

而受益于 HBM 的高技术门槛与极度稀缺性，三星和 SK 海力士在 2026 年初的毛利率甚至被预测将超过台积电。在如此惊人的利润空间下，金、银、铜等原材料成本占比相对微小。甚至它们借「金属涨价」反而是调高 HBM 合约价、进一步推升利润的最佳借口。

至于技术领先与材料替代的「抗压型」供应商。当传统材料变得过于昂贵时，能率先提供「节省材料」或「低价替代方案」的技术公司将脱颖而出。

安费诺（APH ）就是例子，如因成本上涨市场加强用铜缆取代光纤，它便是核心受惠者。虽然铜价上涨增加了成本，但安费诺透过精密的连接器设计减少了材料浪费，并凭借在高频传输领域的专利壁垒，让资料中心客户不得不接受其价格调整。

最后同时投资者也注意。黄金市场也曾在触及高位后曾出现单日从4,375美元骤降至 4,080美元的震荡，这种高波动性反映了市场情绪的脆弱。

投资者在参与这场 AI 与能源驱动的金属盛宴时，必须意识到当市场预期过于一致（Crowded Trade）且投机氛围浓厚时，任何微小的宏观利好（如地缘局势放缓）都可能成为刺破泡沫的针。

虽然有些个别公司其利润无特别影响，但若贵金属涨到引发全球经济衰退，导致相关下落单的公司削减整体支出，就会马上面临真正的转折点。

(编按：本文观点不代表加拿大星岛立场，投资市场有赚有蚀，文章仅供读者参考。)

作者：Ricky Lau ，人称「庄主」。资产管理投资策略师、家族办公室顾问、股评人、财经书籍《最佳位置》及《AI选美》作者。