【特斯拉财报分析】盈利如预期下滑　毛利率回升成亮点

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美国电动车龙头特斯拉（Tesla）公布2024年第二季业绩，整体表现符合市场预期，但亦反映业务正面对诸多挑战。虽然盈利及收入下滑，但汽车及储能业务的毛利率回升，成为市场关注的少数正面讯号。

收入及盈利双降　自由现金流大幅萎缩

特斯拉第二季收入报225亿美元，按年跌11.78%；摊薄每股盈利（EPS）报0.33美元，按年跌21.43%，略优于市场预期的23.4%跌幅。经调整后摊薄EPS为0.40美元。自由现金流仅为1.46亿美元，远逊于市场预期的7.6亿美元，按年暴跌89%。

受业绩消息影响，特斯拉股价在盘后初段一度上扬，但随后倒跌逾4%。

汽车与储能毛利率回升　为市场带来一丝希望

值得关注的是，尽管收入下滑，特斯拉汽车与能源储存业务的毛利率均录得改善。汽车业务第二季毛利率为17.2%，虽较去年同期的18.5%略低，但已明显高于首季的16.2%，亦优于市场预期的16.5%。

能源储存方面，虽然收入按年倒退7%，结束连续增长走势，但得益于上海超级工厂（Megafactory）开始部署Megapack产品，推动业务进军亚太市场，令该业务的季度毛利创下历史新高。

服务与其他收入亦见增长，按年升17%，主要受惠于电动车保有量增加及超级充电站网络持续扩张。

主要业务面对挑战　汽车交付创历史最大跌幅

作为核心收入来源的汽车业务，按年再跌16%，虽较首季的20%跌幅稍为收窄，但反映增长动能持续疲弱。特斯拉早前已预告第二季交付量为38.4万辆，按年减少13.5%，尽管优于市场预期的35万辆，仍是该公司历来单季最大跌幅。

能源储能业务方面，第二季收入按年下跌，对比首季67%增幅显著转弱，市场普遍认为与去年同期高基数有关。

比特币估值推高EBITDA　马斯克预警未来形势严峻

值得一提的是，特斯拉第二季EBITDA录得34亿美元，其中有2.84亿美元来自比特币资产估值收益，占整体EBITDA超过8%。

执行长马斯克在业绩电话会议上亦释出警告，预期未来数个季度的经营环境或更严峻，并指公司需承担约3亿美元的额外关税成本，为前景蒙上阴影。

投资者关注焦点转向Robotaxi与Optimus　估值与基本面渐行渐远

尽管基本面转弱，特斯拉的股价仍深受市场预期所驱动。首季财报公布后，股价反弹主要来自于Robotaxi（无人驾驶的士）业务的进展及Optimus机器人项目的憧憬，令股价与汽车基本面逐渐脱钩。

截至最新业绩公布后，特斯拉市盈率已升至190倍以上，处于过去三年估值的第97百分位，反映市场对其未来增长仍抱有极高期望。

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