科指改革擴容撞正AI股急跌 投行警告2027年泡沫爆破 分析：指數公司並非炒家

恒生科技指數敲定於12月7日落實重大改革，成分股擴容至50隻，以更充分迎合科技板塊市場發展趨勢。面對近日關於「AI泡沫」的討論再度升溫，引發部分投資者憂慮，科指改革是否來得太遲？有分析認為，即使AI股真的已接近泡沫頂，指數公司並非炒家，不應判斷個別股份升跌，而應着眼行業代表性。

翻查股市數據，截至昨日收市，今年最受惠AI熱潮的韓國綜合指數自年內高位9385點回落33%，港股大模型「雙雄」智譜（2513）、MiniMax（100）股價亦分別自年內高位回調79%及84%。日前人稱「鱷王」的橋水基金創始人Ray Dalio公開警告，由於利率上升和投資者將收益變現的需求，AI領域正處於一個「經典泡沫」之中，並且在爆破前臨界階段。

倫敦投行Panmure Liberum策略師Joachim Klement警告，AI相關交易最快可能在2027年瓦解，並預期AI泡沫將在2027至2028年間爆破，引發自2008年金融危機以來最嚴重的股市崩盤。科指在此背景下改革，早前當炒的先進硬件類成分股數量將由原本5隻，有機會大增至15隻，AI類成分股由3隻增至6隻，調整後數目佔比分別為30%和12%，引起市場關注改革是否太遲。

不應捕捉行情 應着眼代表性

光大證券國際證券策略師伍禮賢認為，指數不是炒家，指數調整亦不應捕捉行情，而是讓指數更多元、更具代表性，推動更多具增長前景行業進入，「就算知道AI到咗泡沫頂，都唔代表要將AI類別股剔除。」他續指，若只因AI熱炒而納入，又或下季因高息股而全數換馬並不合理，並直言科指並非由純AI股構成，亦由科網平台、消費股等組成，當外圍AI主題熱炒，港股可部分受惠；若AI股不再升，防守性反而較強，可謂進可攻、退可守。

聖方濟各大學創業培育中心副總監葉文瀚亦補充，市場近期確實關注AI股估值偏高及泡沫風險，但科技產業發展不會因一次市場調整而停止，「科指改革要解決嘅，係指數能唔能夠更全面反映科技產業變化，而唔係追逐短期股價升幅。」他指，長遠而言，擴大科技主題、引入收入增長選股機制，比單純趕上某輪熱潮更重要。葉文瀚還強調，真正考驗科指是當AI熱潮退卻後，指數能否仍涵蓋具實質收入及持續增長能力企業。

成份股擴容至50隻 單股權重上限8%

今輪科指改革，儘管成分股擴容至50隻、主題更加多元，但單一成分股權重上限維持8%不變，新增20隻成分股權重合共只佔約10%，而且首30隻權重已佔90%。葉文瀚指出，8%上限有助避免單一股份過度主導，亦能在代表性與風險控制之間取得平衡，並認為未來值得研究是否調整權重上限，但不宜「為分散而分散」，如單純為降低龍頭股影響力而大幅調低，可能反而削弱市場代表性。

伍禮賢則認為，若把上限降低，例如從8%降至5%，雖然指數的權重可能更全面，但或導致中小型成分股權重過重，變相令指數更波動，例如AI或光通訊概念股曾一周跌幅達雙位數，因此指數制訂需在不同維度綜合考慮。