高息股一樣有風險 越高息越「危險」 20厘產品近乎智商稅｜李聲揚
筆者常常說，「風險」是值得大家思考一生的問題。筆者行年48歲，照計生命已過一半（甚至大半），仍在思考。同樣地，另一迷思是「股息」，香港散戶特別對「高息」有異乎病態的執著迷戀。
近年港股不少高息股或相關產品受歡迎，絶對可以理解。皆因港股表現不滯，而不少高息股本身就是估值較低殘，當投資者認為增長極不明朗，甚至有時質疑盈利的質量或可信性，唯一不會騙人的是甚麼？就是股息。入到銀行戶口，就是你的。派了10厘息後，股票歸零，你都不是「total loss」。
有危險才「要求」更高息
不過，盲目追求高息股，當然會有問題。首先，金融101，長期美債大約是6厘息，息率高過此水平，當然有一定風險。風險有很多種，爭在你知不知道。肯定的是，你不可能拿着個篩選器，然後找最高息的股票投資。否則，人人都買這些股票，就自然拉低其股息率。
有些人以為越高息、越高防守性，但現實往往相反。正是因為比較「危險」，投資者才會「要求」更高股息。以筆者愛股長江基建（1038）為例，你很少會見到此股會去到10厘股息率，皆因長江基建太可靠，有7厘息你都飛入去。相反，有些公司前景不明，你就可能要10厘息才敢買，以填補其他風險。同樣地，有些公司股息率極高，可能只是因為股價跌了很多。
股息可以減 甚至隨時停派
風險可以是甚麼？可以是很多東西。首先，股息可以減，甚至隨時停派。公司蝕錢固然可以不派息，賺錢也可以不派。滙控（005）之前的「彈弓手」事件，宣佈了派息、甚至完成除息，才忽然不派，是很好的教訓。即使派息穩定如長江基建也好——股價仍然可以波動，其派息和盈利近乎是有加無減，但股價一樣可以80元跌到35元，跌一半（近來才重上約70元水平）。
此外，只看一年股息率，當然會出問題，股票從來不是由一年盈利所決定，更不可能因為一年派息決定價值。假設滙控未來3年不派息，股價當然會大插。但股息率變零，股價會變零嗎？當然不會。
有些產品根本用本金派息
另一大問題是有些產品（不一定是股票），根本是用本金派息。此等搞笑操作，卻有不少人受落。內地說法是，「你看着別人的派息，別人看着你的本金」。那些「20厘息」的產品近乎是智商稅，將你的本金派回給你，筆者笑曰，派50厘都得。而很多天真的投資者，根本忘了世上有件事叫做「除淨」——你收了20厘息，但本金卻縮了30厘。
一個很簡單的常識：股息，必然要來自盈利。公司當然可以賺100元派150元息，派1,000元都可以（但記住有除淨），公司蝕錢也可以派息，借錢派息都可以。正如閣下被減薪一半，當然可以照給家用，失業也可以照給，甚至借錢（筆者當然不鼓勵）。但這種玩法，是食老本，長貧難顧。公司若實現不了10%盈利，何以每年派10%？
ETF減少派息反而更好？
明白關於「股息」的邏輯，自然不會被坊間的偏頗評論嚇走。話說筆者曾在本欄提及易方達亞太高息股ETF（3483）。有朋友看到，該ETF改變了派息政策，在8月時沒有派息，似乎以後也打算每年只派一次。有些網上評論認為是搵笨、是警號。但看看股價回報，3483表現依然亮麗。
筆者覺得，這完全不是問題，甚至是好事。但着實ETF收到的股息，仍在基金內滾存，複利效應更大，很可能更好。若有得選擇，筆者甚至希望選擇買入不分派，而是將所有股息再投資的「累積類別」。詳情下期討論。
李聲揚