信銀國際憂債息抽升觸發股市回調 恒指最熊見21500點 料美國下次加息延至明年

中信銀行（國際）指出，中東地緣政治風險持續，加上美國9月重啟加息，緊縮的金融環境正拖累宏觀經濟及投資市場。該行首席經濟師丁孟表示，中東局勢緊張、全球通脹壓力加大、部分發達國家長期財政前景惡化，以及AI大規模融資，正同步推高歐美國債收益率，令金融市場條件收緊，影響宏觀經濟增長。該行將恒生指數今年目標區間，調低至21,500至27,000點。

丁孟指出，美國通脹升溫風險依然存在，惟現階段物價上升主要由成本推動，並非內部經濟過熱所致，預期美國經濟增速將維持在2%至2.5%的長期趨勢水平，但長期國債收益率居高不下導致金融環境收緊，目前美國按揭利率已升至約7.5%，勢將壓抑置業及周邊消費需求。該行估計，聯儲局年內再度加息的時機，或會順延至明年1月或3月，明年全年累計加息3次。

股市過度集中AI主題 市寬明顯不足

信銀國際個人及商務銀行業務投資主管張浩恩指出，第四季市場面對的最大挑戰在於貨幣政策持續偏緊與長端債息居高不下。美債收益率全線向上平移，歐洲亦受歐債隱憂困擾。他指，雖然費城半導體指數、納斯達克指數、台灣及韓國股市相繼改寫新高，但升勢過度集中於AI主題，市場寬度明顯不足，配置上應分散至全球不同市場的優質資產。他提醒，高息環境對高負債企業的盈利打擊尤深，選股必須保持審慎，宜優先考慮現金流充裕及財務槓桿偏低的公司。

美債息升勢過急 憂觸發美股回吐

美股配置方面，張浩恩指美債收益率一旦升勢過急，或會觸發美股短線回吐，現階段建議聚焦網絡安全、應用軟件、能源及金融板塊。亞股方面，他認為，可留意資產負債表穩健、受本土信貸支持的優質金融股，以及具備穩定現金流的公用事業股；同時亦可吸納受惠區內基建升級、訂單能見度高且具競爭壁壘的工業龍頭，捕捉資本開支回升的紅利。至於中港股市，他指投資者可趁低吸納估值處於偏低水平的產業龍頭，以博取估值修復空間，同時配置派息穩定、現金流充裕的高息板塊，提升整體資產組合的防守能力。

明年P息料加0.25厘 樓價看跌5%

香港方面，該行預期在全球強勁的AI需求及區域供應鏈活躍帶動下，下半年商品進出口有望維持雙位數增長，推動2026年本地實質GDP增長4.2%，明年增速則料回落至約3%的趨勢水平。利率方面，信銀國際指，港元拆息明年料隨美元利率走高，本港銀行最優惠利率（P）全年或上調0.25厘。該行指，受息口高企拖累，本港樓市交投近期轉趨淡靜，租金走勢雖有剛需支持，但租金回報率難以抗衡美元高息，預計明年住宅樓價將在今年基礎上再回調約5%。

料人行減息降準機率低

內地經濟方面，丁孟預測今年經濟增長約4.8%，明年增速相若。他指出，內地零售銷售增長已放緩至接近停滯，投資增速亦見回落，意味經濟對外需的依賴短期內難以改變。至於收入與消費前景，丁孟認為第四季政策發力不會直接補貼收入，貨幣政策亦會側重結構性支持，全面減息、降準將退居次選。他分析，外需向好與消費疲弱的背馳現象難以長期維持，兩者落差更可能是出口復甦、企業盈利到工資增長之間的傳導存在時間差，預期經濟增長最終仍會反映在居民收入上。

內房未來2至3年仍顯著收縮

內房方面，丁孟表示，官方將預售制轉向現售制，短期雖加重中小房企的融資負擔，但亦會壓低新建物業供應；在目前市場供應過剩的背景下，即便需求維持不變，供應收縮亦有利於邊際改善。他補充，一線城市雖已初見起色，但新一輪財政貼息政策設有樓價及貸款上限，符合門檻的一線城市物業不多，政策核心顯然落在二、三線以至四線城市。他預計房地產供應在未來2至3年會出現顯著收縮，惟居民收入預期能否回穩才是關鍵所在；若收入持續下滑，將成為樓市最大隱憂，但這並非該行的基本情境。