信银国际忧债息抽升触发股市回调 恒指最熊见21500点 料美国下次加息延至明年

中信银行（国际）指出，中东地缘政治风险持续，加上美国9月重启加息，紧缩的金融环境正拖累宏观经济及投资市场。该行首席经济师丁孟表示，中东局势紧张、全球通胀压力加大、部分发达国家长期财政前景恶化，以及AI大规模融资，正同步推高欧美国债收益率，令金融市场条件收紧，影响宏观经济增长。该行将恒生指数今年目标区间，调低至21,500至27,000点。

丁孟指出，美国通胀升温风险依然存在，惟现阶段物价上升主要由成本推动，并非内部经济过热所致，预期美国经济增速将维持在2%至2.5%的长期趋势水平，但长期国债收益率居高不下导致金融环境收紧，目前美国按揭利率已升至约7.5%，势将压抑置业及周边消费需求。该行估计，联储局年内再度加息的时机，或会顺延至明年1月或3月，明年全年累计加息3次。

股市过度集中AI主题 市宽明显不足

信银国际个人及商务银行业务投资主管张浩恩指出，第四季市场面对的最大挑战在于货币政策持续偏紧与长端债息居高不下。美债收益率全线向上平移，欧洲亦受欧债隐忧困扰。他指，虽然费城半导体指数、纳斯达克指数、台湾及韩国股市相继改写新高，但升势过度集中于AI主题，市场宽度明显不足，配置上应分散至全球不同市场的优质资产。他提醒，高息环境对高负债企业的盈利打击尤深，选股必须保持审慎，宜优先考虑现金流充裕及财务杠杆偏低的公司。

美债息升势过急 忧触发美股回吐

美股配置方面，张浩恩指美债收益率一旦升势过急，或会触发美股短线回吐，现阶段建议聚焦网络安全、应用软件、能源及金融板块。亚股方面，他认为，可留意资产负债表稳健、受本土信贷支持的优质金融股，以及具备稳定现金流的公用事业股；同时亦可吸纳受惠区内基建升级、订单能见度高且具竞争壁垒的工业龙头，捕捉资本开支回升的红利。至于中港股市，他指投资者可趁低吸纳估值处于偏低水平的产业龙头，以博取估值修复空间，同时配置派息稳定、现金流充裕的高息板块，提升整体资产组合的防守能力。

明年P息料加0.25厘 楼价看跌5%

香港方面，该行预期在全球强劲的AI需求及区域供应链活跃带动下，下半年商品进出口有望维持双位数增长，推动2026年本地实质GDP增长4.2%，明年增速则料回落至约3%的趋势水平。利率方面，信银国际指，港元拆息明年料随美元利率走高，本港银行最优惠利率（P）全年或上调0.25厘。该行指，受息口高企拖累，本港楼市交投近期转趋淡静，租金走势虽有刚需支持，但租金回报率难以抗衡美元高息，预计明年住宅楼价将在今年基础上再回调约5%。

料人行减息降准机率低

内地经济方面，丁孟预测今年经济增长约4.8%，明年增速相若。他指出，内地零售销售增长已放缓至接近停滞，投资增速亦见回落，意味经济对外需的依赖短期内难以改变。至于收入与消费前景，丁孟认为第四季政策发力不会直接补贴收入，货币政策亦会侧重结构性支持，全面减息、降准将退居次选。他分析，外需向好与消费疲弱的背驰现象难以长期维持，两者落差更可能是出口复苏、企业盈利到工资增长之间的传导存在时间差，预期经济增长最终仍会反映在居民收入上。

内房未来2至3年仍显著收缩

内房方面，丁孟表示，官方将预售制转向现售制，短期虽加重中小房企的融资负担，但亦会压低新建物业供应；在目前市场供应过剩的背景下，即便需求维持不变，供应收缩亦有利于边际改善。他补充，一线城市虽已初见起色，但新一轮财政贴息政策设有楼价及贷款上限，符合门槛的一线城市物业不多，政策核心显然落在二、三线以至四线城市。他预计房地产供应在未来2至3年会出现显著收缩，惟居民收入预期能否回稳才是关键所在；若收入持续下滑，将成为楼市最大隐忧，但这并非该行的基本情境。